ETF做市商制度面临改革 或将垄断一二级市场套利权

昨日，易方达旗下两只ETF同时引入做市商模式，由此，加入做市商机制的ETF只数扩大到三只。

此外，据知情人士透露，目前市场机制下，大多数做市商并不能只依靠双边报价价差获利。而未来国债ETF、黄金ETF做市商模式或现较大改变，一级市场份额申购仅向做市商开放，因而一二级市场套利也只能由做市商完成。

半年后做市商再添新兵

昨日上交所公告称，易方达旗下恒生H股ETF及上证中盘两只ETF引入流动性服务商。根据公告，广发证券(000776)将成为上证中盘ETF流动性服务商。中信证券(600030)、广发证券及招商证券(600999)则为恒生中国企业ETF提供流动性服务。

今年5月25日，为了规范ETF的流动性服务业务，提高市场流动性，上交所发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金流动性服务业务指引》(以下简称《指引》)，符合条件的证券公司可按规定，为上市基金提供双边报价服务。同天上交所宣布，华泰柏瑞沪深300ETF引入华泰证券(601688)、方正证券(601901)等10家券商作为流动性服务商。

半年之后，易方达两只ETF也相继引入做市商制度，这也是继华泰柏瑞沪深300ETF之后，第二批引入做市商的ETF产品。

事实上，除了上述两只ETF外，易方达旗下还有深市挂牌的深100、创业板两只ETF。不过记者没有发现有公告显示这两只产品也同时配备流动性服务商。对此，易方达恒生H股ETF基金经理张胜记表示，深100ETF及中小板指数分级基金(LOF)已有流动性服务商，只是上交所出台了《指引》，深交所并没有明文规定。

据《每日经济新闻》记者了解，目前大约50%的ETF产品有配置做市商，但交易所流程较复杂，很多已经开展这项业务的券商还没来得及向交易所提出资格申请；另外，有些阳光私募也扮演了做市商的角色，但目前不具备申请资格。

难以盈利积极性不高

据某券商金融工程部分析师介绍，按照最严格的做市场制度，应该是做市商同时双边报价，不加入交易策略，然而，在目前的市场机制下，做市商并不能依靠双边报价价差获利，只能在做市同时加入策略，实际效果不佳。

他向《每日经济新闻》记者解释称，目前，大部分ETF申购份额在其他投资者手中，一些流动性不活跃的ETF，投资者愿意报出的买入价往往低于市场净值，做市商一级市场上按照净值平价申购ETF，接着以低于净值的价格接盘，导致做市商时常高买低卖。他同时表示，这一情形导致目前大多数做市商亏损，“合作大多依靠佣金形式”。

“亏损主要是现在国内对ETF做市存在误区，基金公司要求做市商提高ETF流动性，做市商只能接盘。一些ETF的做市商希望引入一些交易策略提升盈利，比如判断后市走势，低位申购，将来高位卖出，不过依靠后市研判获利，本身也存在不确定性。”他表示。

“国外几乎每只ETF都配置做市商，也不是每只ETF的流动性都很好，ETF的流动性最终和投资者的买卖需求有关，不能强行做市。”

另一大型基金公司市场部投资总监亦称，目前做市商的回报并不是很好，市场下跌时，做市商接下投资者的卖单，后市若继续下跌，没有有效的对冲工具，做市商将面临亏损，“做市商做市首先拿出自有资金，盈利又不具确定性，导致当前做市商做市积极性并不高。”