何盛德：美联储议息爆冷门金银暴涨暴跌后如何应对

华尔街日报上周末的一篇文章《被美联储行动震惊的分析师错在哪儿了》描述了我们的尴尬，全球金融机构和研究机构对上周四凌晨美联储公布的最新货币政策的集体措手不及！该文描述了如下情况：

“周四走进差不多任何一家金融中心，你都会听到一种奇怪的噪音。这是数千位高资质、高收入的市场分析师挠头的声音，他们正绞尽脑汁试图找出大家伙儿全都错在哪了。由于经济数据好转，市场此前一面倒地预测美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称：美联储)本月将开始缩减月额度850亿美元的资产购买计划，就在这时，美联储却令人震惊地决定维持计划不变。多数调查显示，大约80%的受访者确信美联储将采取点什么行动来遏制货币刺激规模。当然，市场被打了个措手不及。现在，至少是暂时，现行的、开放式刺激计划将继续执行的事实，扑灭了投资者可能对美联储在复苏可持续性方面的谨慎态度的一切疑问。股市暴涨、债券收益率下降、除了黄金之外的大宗商品表现也很出色。只有美元多头有抱怨的理由。”

实际上黄金白银表现也毫毫不逊色，暴涨暴跌！幸好，上一周我们给出的策略是，短期看贵金属将“逐日加大波动”，因为考虑到议息的重要性和不确定性，笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)在操作策略上给予了比较保守的预判，从全周贵金属的走势来看，黄金白银后半周暴涨暴跌兑现了这种加大波动的预期，实际上按照我们一贯的投资风格，等消息明朗后再进场的操作手法，上周三下午就出场观望静等消息明朗，周四晚间到周四白天的行情我们没有遭受损失，周四到周五的的中秋节行情则是继续观望，当然，也错过了一些机会，但并不后悔，这种机会对我们来说更多是风险规避。我们始终坚信，机会永远有，只做自己有把握的行情。因此，接下来的行情将如何演绎，才是我们研究的重点，因为黄金白银暴涨后又暴跌，几乎又回到了原点。

上周我们给出的中长期策略是“底部徘徊，反弹有限”，虽然美联储给了我们一个措手不及，但是实际上美联储带来的行情更多是短线暴风骤雨，暴涨后又暴跌，内在的运行规律几乎没有本质变化。

美联储在北京时间周四晚间凌晨两点公布了最新一期货币政策，继续维持850亿美元的购债规模，其中450亿元美元每月继续购买长期国债，400亿美元每月继续购买抵押贷款支持证券，同时将回笼的资金继续投放到相关市场，维持现有的利率不变。此前，按照美联储的沟通策略，以及美国的一系列经济数据，美联储此次议息将正式撤出量化宽松货币政策几乎是市场共识，此消息一出台，全球震惊，美联储的沟通策略似乎有一些问题，让人感觉出尔反尔，这不仅仅是我们这样的研究人员和研究机构的感受，华尔街的分析师们也有同样的强烈感受!

既然美联储的货币政策已经公布，已经成为既定货币政策，同时对市场除了美元多头以外的市场多头都带来一丝做多的快意，贵金属黄金白银自然也是跟随消息上演强势反弹。那么，接下来，非美资产市场，贵金属市场将如何演绎，特别是又暴跌之后？！

从基本面的角度来看，如果要再度聚焦美联储是否正式撤出量化宽松的货币政策，可能要等到年底即12月17日到18日的议息会议，才会有新结果，虽然在这之前美联储还会在10月份有一次议息，但是这一次议息按照惯例没有美联储主席伯南克的讲话，恰好12月份美联储的议息又是伯南克离任前的最后最后一次议息和举行新闻发布会，同时在这个时间节点上，估计美国总统奥巴马已经确定了下一届的美联储主席人选，现在看来耶伦副主席由副转正的可能性比较大，但是鉴于美联储这一次的行动给我们造成的措手不及，我们也不敢给予100%的肯定，只能说可能性比较大，实际上在萨默斯主动退选后，华尔街总结美联储新任主席人选还有四位以上，分别是现任主席耶伦、上任财长盖特纳、前美联储副主席唐纳德科恩、前美联储主席罗杰弗格森等人。现任美联储主席耶伦如果当选的话，那么伯南克的量化宽松退出策略可能要放手给下一任的可能性也是存在的。

鉴于伯南克给美联储何时退出真正退出量化宽松没有给出具体的时间表，而是强调观察经济数据的表现，如果经济数据表现比较好，也可能在今年年底前开始实施退出策略，这给市场增加了分析难度。像现在市场包括美联储的官员在议息之后说根据经济数据，也有可能10月份就开始缩减购债规模，不一定一定要在议息上做出决定，也有人呼吁伯南克继续连任，虽然伯南克之前已经强调不会连任。笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)认为现在的美联储无论是量化宽松的退出时机还是下一任的美联储主席人选方面，都给市场额外增加了难度，实际上是他们的沟通策略出问题了，我们暂时需要观望。

不过，总体看，美联储这一出戏暂告一段落，对非美资产而言是利好，但同时利好的趋势性方面也增加了不确定性，因为何时退出的问题没有既定时间表，从这个角度看，美联储成为了它自己本不想成为的事实，即操纵市场的工具。按照美联储从今年6月份议息以来给出的沟通策略和前瞻性指导，市场才有如此一边倒而且信心满满地预测9月份开始收紧量化宽松货币政策，但是结果却是让人相当地震惊，相当地措手不及，有一种强烈的感觉是出尔反尔，南辕北撤放烟雾弹。

在这种情况，我们不妨暂时不再预测美联储何时真的退出量化宽松，而是就事论事地讨论现在的状况，即美联储继续维持原有的量化宽松货币政策不变。

从贵金属市场受到的影响来说，自然是利好的，所以我们看到黄金白银在美联储议息之后都出现了暴涨，之后有暴跌回吐，属于短线获利盘回吐。接下来，黄金白银还会不会继续暴涨或者暴跌呢？接下来哪些事件将是影响黄金白银走势的关键财经事件？

笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)认为从美国方面的情况看，美国即将面临债务上限的问题，债务上限将是新的财经事件焦点，会带来一定程度的投资分析逻辑，虽然不会有美联储议息带来的影响那么大。债务上限问题白宫和国会的分歧将僵持到最后一刻，即避免美国政府关门和破产的那个时刻，新财年开始的时候，即中国的国庆节开始时。实际上美国的债务上限是必须要上调的，美国总统奥巴马敦促国会先上调债务上限，然后再讨论政府缩减开支方面的具体方向和事宜，奥巴马属于民主党，共和党可能要求奥巴马政府先按照他们的理念将政府支出的缩减方向和规模拟定，并达成协议，然后才提高债务上限。美国历来都是靠借钱过日子，至少绝大部分时间感觉如此，美国的债务水平，无论是政府的，还是民间的，都偏高，尤其是政府债务一而再、再而三地被调高。实际上，金融危机以来的美国在经历民间去杠杆化和政府去杠杆化的两重去杠杆化，演变过程纵横交错，民间去杠杆化以房利美和房地美在金融危机中遭受的困境为代表，但是我们看到现在美国的房地产市场已经开始走上复苏的轨道，民间去杠杆化周期基本上在去年年底就完成了，今年则属于重新起航。而政府部门的去杠杆化还未完成，今年的三月份以来的开支缩减实际上就是延长了美国的量化宽松规模和实施时间，但是这个事情本身对资本市场而言，大宗商品市场而言，带来的影响也不可忽视，特别是短期影响，可能会在美联储货币政策焦点过后，为金融市场带来新一浪行情的，就是债务上限问题。

接下来的本月一旬时间里，美联储已经没有什么大的影响产生，更多是美国的财政问题，债务上限问题浮出水面，来影响金融市场的走向，当然债务上限问题肯定又会跟今年的二三月份的情况类似，最终共和党和民主党两党互相妥协，避免美国政府关门破产，唯有调高债务上限，然后制定中长期的缩减开支计划。

债务上限问题，估计对美元不利，对非美资产会有一定程度的短线利好，而对贵金属黄金白银而言，债务上限问题带来的影响没有美联储议息结果带来的影响大，但也不可忽视，带来影响的确定要比美联储议息带来的大，力度没有美联储议息带来的力度大。

而从欧洲的情况看，最大的看点自然是德国的总理大选，现任总理默克尔继续连任的可能性基本确定，但是在组阁问题上可能没有上一次选举后那么顺利了。德国的大选带来的一些不确定性，但是问题不大，整体还是围绕德国纳税人为希腊或者塞浦路斯危机买单是否值得，这是个政治问题，也是个经济问题。从整个欧元区和欧盟的经济情况看，欧洲的经济复苏正在朝着预期的方向发展，而欧元区的主权债务危机问题实际上已经基本得到控制，最坏时刻已经过去，这一点还是比较明显的。从欧洲的经济和欧元区的货币政策来看，对欧元或者非美货币都是提振，欧元兑美元最近创下了半年多以来的新高，除了美联储的货币政策带来的刺激意外，更多是欧元区的经济复苏符合预期，虽然还是问题多多，但正在朝着有利的方向前进，朝着预期的方向前进，欧元正在雄起。

从这些角度看，似乎贵金属、欧元等非美资产迎来了难得的反弹期，基本面提振这些资产价格至少破位下行的可能性较小，至于说是否会进一步更上一层楼，那还需要多方面观察，但是，从我们的角度，比之前要乐观。

贵金属操作策略上，笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)上周给出的中长期线策略“底部徘徊，反弹有限”还是有效，即白银在20美元每盎司到22美元每盎司区间获得支撑，在21美元每盎司到25美元每盎司演绎反弹；黄金在1280美元每盎司到1330美元每盎司区间获得支撑，在1300美元每盎司到1400美元每盎司区间演绎反弹。

贵金属操作策略上，短中线看，笔者炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)觉得黄金白银在经历了美联储意外带来的暴涨暴跌后，回归平静后会再发力。黄金白银可能不会再继续演绎我们上一周给出的“逐日放大波动”走势，而是构筑一个“震荡向上趋势”，这个震荡的空间，像白银大致在21.80美元每盎司到23.20美元每盎司区间，黄金大致在1310美元每盎司到1350美元每盎司区间，这种空间震荡向上结合我们给出的中长期策略，自然是逢低买入可能胜算盈利概率会更大一些，之所以给出这样的区间，考虑的基本面情况是短期内没有哪个外力刺激会有美联储之前议息带来的打鸡血效果大！

专家：何盛德