金银短期调整 构建全新入市契机

周二中国央行进行了14天期和28天期逆回购操作，交易量分别为1000亿元、1900亿元，中标利率分别为3.45%、3.60%，两个期限的利率均与上次持平。这是央行公开市场操作历史上，规模最大的单日逆回购操作，旨在缓解季末和双节长假前的银行体系流动性紧张局面。本周到期的逆回购规模达1070亿元，到期央票规模为20亿元，在周二释放2900亿元资金后，本周实现净投放已成定局。

IMF可能在下月再度下调全球经济展望，该机构执行总裁拉加德周一说，全球经济正面临美国经济复苏缓慢、新兴国家增长放缓，和持续的欧洲债务危机挑战。周一拉加德在彼得森国际经济研究所的会议上表示：“我们仍然预期会有一个逐步恢复的复苏，但是全球增长可能甚至会比7月份预期更疲软，在过去12个月中我们的展望趋势一直在下降。”IMF/世行会议定于下月在东京召开，届时会议可能下调全球增长预期。在7月份IMF已经把2012年的全球经济增长展望下调至3.5%，2013年的展望下调至3.9%。2011年全球经济增长率约为4%。

德国9月IFO商业景气指数跌至101.4，为2010年2月以来低点，且为连续第5个月下跌。9月IFO商业现况指数为110.3，预期111.0，前值自111.2修正为111.1。9月IFO商业预期指数为93.2，预期95.0，前值94.2。IFO商业预期指数指向德国GDP同比缩水近1%。德国IFO数据过后，欧元/美元自1.2954一路走低，截至目前，已跌至1.2900附近。

黄金现货(日线图)

上周黄金现货价格以1770.84美元开盘，最高上至1787.37美元，最低下探至1751.97美元，以1772.55美元报收，当周涨幅0.14%。静态周线图呈现一根小阳“十字”K线。上周五黄金现货价格在美国期货早市时段逼空至1787.37美元，随后调整至欧洲尾市时段1769.21美元，报收于1772.55美元静态日线图呈现一根长上引小阳K线。本周一亚洲午盘时段黄金现货价格急剧回落至1757.33美元，在欧洲早盘时段日线图MA5均线对其形成支撑。在美国开市前期黄金现货价格表现阶段性强劲至欧洲尾市时段1767.32美元，报收于1764.13美元跌幅达0.48%。在周二亚欧时段仍存在进一步调整的趋势，对于上周五晚上黄金现货价格的表现很多投资者认为是转势调整的信号，虽然我们觉得黄金现货价格短时间进一步逼空的可能性在缩小，但我们也不应该过于放大周五晚上“常态化”调整的影响力。作为投资者可适宜短期锁住利润，而在操作上不建议形成看空调整的思路。

朱强认为9月美联储FOMC会议如悬挂在投资者头上的达尔摩斯之剑终于落下，早美联储主席伯南克在JacksonHole年会上的讲话已经暗示了央行新一轮印钞的预期。早在8月非农就业数据降至令人失望的9.6万之前，市场就已普遍认为央行在此次议息会议上展开行动的可能性非常高。除非美联储在沟通上出了极大的问题，拿出行动已是不争的事实。主要的可能性包括进一步的资产购买，或者将低利率的预期延长至2015年，亦或者两者皆有。但最为关键的问题是美联储的政策是否真的能为改善经济创造条件，比如将持续进行资产购买或者保持低利率直至达到改善经济的目标。这是现任美联储争辩的核心。在周四的议息结果是维持超低利率延展至2015年中旬，通胀保持在2%左右，接近美联储的目标同样为进一步货币量化宽松提供空间，在此次的FOMC会议上主要担心的还是目前高失业率，之所以采取购买MBS是为了不使美国财政危机的进一步恶化，并对目前的美国出现的财政悬崖表示担心，美联储没有工具能够完全抵消对就业和增长的(负面)影响，并觉得美国财政悬崖的问题越早解决，对美国经济越好，同时认为新的MBS购买会进一步刺激目前正在复苏的美国房市。而对于此前有人预测的美联储与邻近的美国总统大选存在某种默契。如果推出QE3无疑对奥巴马连任形成重大利好，而对于伯南克未来的前景也都更加广阔，在此伯南克表示美联储政策完全是基于经济需求没有考虑政治因素，这种耐人寻味的关系不予多分析，给予大家更多饭后闲聊瞎想。在FOMC的声明中QE3是开放式的每个月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券，与此同时美联储目前的扭转操作也将继续，这意味着美联储每个月购买850亿美元债券，并以劳工市场出现显著改善为未来调整的依据。从上述中来看美国货币量化宽松政策有望延续至2015年中旬，论情况而定可能更长时间，如每月购买400亿美元MBS和延续前期扭转操作期流动性释放规模远远超越于预期的5000亿美元。就在周四明尼阿波利斯联储主席Kocherlakota在一场公开演讲中提议美联储更激进的宽松：只要通胀率不超过2.25%，美联储应当保持超低利率直到失业率降到5.5%。“美联储现阶段保持通胀稳定的任务是令人满意的，只要未来两年通胀率保持在1.75%-2.25%，长期通胀预期稳定。”与纽约联储主席、鸽派BillDudley一样，Kocherlakota也强调他所关注的是就业市场的改善。二季度美国经济增长只有1.7%，并不足以让美国失业率下降，而失业率在三年半里一直保持在8%以上。在此前，Kocherlakota是四个警告通胀的地方联储主席之一，反对美联储的超低利率，认为这种货币政策对就业市场的作用很有限。高失业率是结构不合理，而非就业岗位减少造成的，而这一大转弯的表态无疑为美联储推出QE3的进一步扫清障碍。从美联储的这次无限货币宽松政策来看，金银存在2-3年的强劲表现。正如之前一直强调全球流动性释放是大趋势，而流动性释放无疑金银构建中期回升提供宏观上支撑。

除了美联储的QE3、日本的额外宽松货币政策，英国央行也于北京时间周三16:30发布9月份会议纪要，在9月5-6日的货币政策会议中，货币委员会全员通过了维持QE规模在3750亿英镑不变的提议、维持基准利率在0.5%不变的提议。英国央行的资产购买规模将在11月份达到3750亿英镑，但不少市场投资者认为目前英国央行出现通胀下行为扩大QE规模提供条件，即英国央行会把QE规模扩大至4250亿美元，新兴国家也都采取更多的降息、逆回购等货币政策刺激目前的疲软经济。

黄金分析师朱强研究认为贵金属价格连续五周的上涨表现，一举结束上半年的颓势行情，黄金现货价格收复至3月初的市场价格。而相对于白银现货来看上周五市场价格在35.17美元受阻调整离前期高点37.48美元还有2.31美元的空间。对于未来的贵金属价格表现我们觉得从前期的涨幅力度和回升空间来看，白银在未来的表现可能要比黄金价格表现更加的犀利。市场情绪战线不知何时从欧债转为美国新一轮的货币量化政策的关注。目前欧债不再新鲜，万众期待的美联储新一轮货币政策也尘埃落定，前期依靠消息面狂热入市的投资者在失去“消息面”这一营养供给后对金银的未来表现略显迷茫。近两天贵金属市场的多头表现“火药味”有所减弱，我们比较建议前期多头的投资者适宜锁定利润，而对于前期没有入市的投资者而言无疑的介入市场的良好契机。而市场的这杯酒也在各大央行货币政策的刺激下越加发酵浓烈，我们所需要的就是耐心等待坐享其美酒佳酿。从技术面来看上周的贵金属价格表现持续逼空的可能性在缩小，但并不是我们对于未来的后市的操作就应该转移至看空的思路。从前期的很多研究报告中也都一直有强调“我们在欣喜价格不断新高的同时也都在谨防主力资金打压市场价格吸引更多资金介入市场而带来的短期价格调整。而近期在缺乏较大数据事件的影响，市场开始出现获利抛售的意愿，经过前期的大幅度上涨价格短期调整也都较为明确”。对于金银的中期我们是乐观的，从美联储的这次无限货币宽松政策来看，金银存在2-3年的强劲表现。全球流动性加速、全球经济的下行风险及传统黄金消费旺季的大背景下都将进一步推高黄金价格，我们也将再见黄金的辉煌。

国际白银日线图

上周白银现货价格以34.60美元开盘，最高上至35.17美元，最低下探至33.79美元，以34.50美元报收，当周跌幅0.38%，静态周线图呈现一根小阴十字K线。上周五美国早市时段白银现货价格逼空至35.17美元，随后调整至欧洲尾市时段34.32美元，当日报收于34.50美元静态日线图呈现一根长上引小阴K线。本周一白银现货价格亚洲中午盘时段出现调整至33.55美元整体跌幅超过2%随后低位震荡，周线图MA5均线对白银现货价格形成支撑。在美国期货早市时段市场价格表现强劲至34.22美元，尾市横盘整理报收于33.96美元跌幅达1.57%。本周二亚盘时段白银现货价格先扬后抑，后市仍存在进一步调整的可能性，在33.05美元附近存在较强支撑。

天通银操作：保持逢低买进思路！激进者6960-7005附近做空，未来周期目标看至6740元附近。谨慎者逢低买进即可！