周评：金价没有中期破位下行的风险

本周国际现货金价以1603.4美元开盘，最高上试1618.3美元，最低下探1601.8美元，截至周五亚洲午盘时分报收1614.3美元，较上交易周上涨11.4美元，涨幅0.71%，动态周K线呈现一根窄幅震荡的小阳线。

本周至此不到17美元的一周动态波动空间，是自07年8月31日当周以来的最小周动态波动空间，体现出市场对后市的迷茫与参与意愿的静淡。那么盘整之后的金价是突破上行，还是延续中期跌势呢？我们认为突破上行的可能更大，延续中期跌势的可能极小，甚至没有，至少未来2、3个月应该如此。但并不排除折磨人心的区间震荡还有延续可能，故在具体操作的技术上有些考究，即怎样去规避短期金价不确定性波动风险，同时又要尽可能抓住突如其来的中期涨势。

为何认为金价几乎没有中期下行风险？这需要我们首先明白近月金价疲软运行的基本面根源，毫无疑问，乃欧债危机忧虑冲击全球风险和黄金市场，唯美元总体趋强。美元与黄金，及风险市场总体维持反向波动关系。但梳理7月以来的基本面变化与对应的市场运行特征，我们可以发现这样的迹象：即欧债危机忧虑日甚，市场对意大利、西班牙债务危机的担忧加大，对希腊债务危机的担忧也并未减轻多少。但对应的金价重心在蹒跚波动中悄然抬高，比较明显的技术标志是季度线自4月以来首次出现了探底回升迹象。这就好比：尽管基于欧债危机和全球经济放缓忧虑的砝码在不断加重，但市场好像一根被过度压缩后有极强反弹意愿的弹簧。尽管砝码还在加重，但弹簧已出现反弹迹象，而如果随后砝码减轻，那必将迎来更强反弹，尽管这看起来有很强纯市场运行的技术特征。

为何认为金银价格下跌的弹簧已被压缩至极限了呢？我们前两个月多次分析过。即对冲基金在金银市场的做空能量已释放至我们分析的极限。尤其是白银市场，对冲基金做空白银的能量释放比银价08年10月下探8.43美元时更为彻底。而目前已出现极限做空后的多头能量回流或空头平仓态势。此外，全球流动性释放的加速使得支撑金银价格调整的弹簧在逐渐加强，故我们认为金银价格几乎没有进一步延续中期调整的风险。

既然如此，金银价格上行的可能性有多大？鉴于近月金银价格的波动与美元呈反向波动关系，故我们依然可通过对美元的推导来关联推导金银价格可能的运行方向。周三我们曾通过美元周线分析过，美元周线MACD指标存在产生顶背离中期见顶可能，如果这样，金银价格有望迎来对应的中期上行。先简单回顾周三关于美元周线可能形成MACD顶背离的分析：

图中所示，目前美元周线MACD已形成动态死叉，如果本周美元周线的MACD死叉定格，那意味着美元可能迎来一段趋空运行时间。如果被证明确实这样，美元阶段性的趋空运行无疑将刺激金银迎来阶段性涨势。

周线图中可进一步看出，1月美元形成的81.77点波段高点，明显低于7月形成的84.03点，即美元在1月至今的周线图上呈现顶部上移的波段上行态势。而反观对应的周线MACD指标，则呈现出波段走低态势，即MACD指标的波段高点相对于美元指数点位的创新高而呈现波动下行态势，此乃MACD指标相对于美元指数点位的“顶背离”。如果本周收盘，美元周线定格MACD死叉，那也意味着美元周线MACD顶背离定格。美元极可能迎来少则数周，多则数月的疲软运行可能。对应的黄金、白银无疑将迎来阶段性上涨机会。希望对金银投资感兴趣的投资者对此机会保持高度关注。已经入场的投资者则在机会进一步确认后可以考虑继续加码。此外，我们在周三回顾了美元自2002年以来的所有周线顶背离与底背离信号，具备极大参考价值。

专家：杨易君

机构来源：威尔鑫

目前进一步在日线上对美元可能顶背离见顶进行分析补充。如美元日K线及对应的MACD指标图示：

在美元周线MACD指标有形成顶背离趋势的情况下，日线MACD指标已经形成了短期和中短期顶背离，这意味着美元迎来中期调整或阶段性调整的可能很大。

首先看7月美元日K线及对应的MACD指标：美元有一个从83.83点到84.09点波段高点逐渐上移的震荡上行过程，但我们发现对应的MACD顶部却逐渐走低，呈现短期顶背离特征。此后至今的两三周迎来了美元顺应短期顶背离的调整态势。

再看5至7月的美元日K线及对应的MACD指标图示：一个更大的MACD顶背离早已成型。期间美元83.51和84.09点两个波段高点成上移形态，但对应的MACD顶部却呈现出相当明显的波段下行特征，构成了美元中短期顶背离见顶形态。这意味着美元应该迎来至少的阶段性调整，甚至可能迎来时间长达数月的中期调整。

回顾2011年10月至2012年1月的美元日线及对应的MACD指标，也曾出现非常明显的MACD顶背离，随后美元迎来至4月底，时间长达3个月的阶段性调整。尽管总体调整幅度不大，但调整时间不算短。我们可将这段时间定义为阶段性调整，而非时间与幅度较大的中期调整。故我们倾向一旦美元周线MACD指标确定顶背离，也至少对应迎来时间长达数周的阶段性调整。如果是强势调整，那么79点附近可能构成底部区间。

但我们认为目前的市场环境不能简单类比美元在2至4月的中继强势调整，因对冲基金在这两处的运作能量分布存在明显差异。以欧元对应的5至7月运行形态和对冲基金的能量流动分析为例，尽管欧元波段低点在逐渐走低，但对冲基金做空欧元的能量却出现衰减：对冲基金5月底做空欧元的能量远高于7月下旬欧元再创波段新低时的做空能量，即对冲基金做空欧元的能量相对欧元的下跌已出现“能量底背离”特征，显示做空欧元的能量有谋略性和战略性撤退特征，而1月欧元的见底并未这种特征。

再如均线和趋势分析图示，目前美元已明显击穿30日均线支撑，且正进行破位回抽的确认过程，甚至季度均线的支撑也正面临严峻考验。如果随后美元被证明承压于30日均线和季度线压力再下台阶，那么中期或阶段性跌势将进一步确认。此外，就7月美元见顶84.09点后的短期运行趋势来看，目前正沿着H1H2通道震荡下行。虽我们认为美元在82.66点附近存在超短期技术强阻，而即便进一步回升至83点附近的短期调整趋势线H1与30日均线的共振压力位置，也暂难扭转美元短期颓势特征。再就4月美元见底78.6点之后形成的回升趋势来看，趋势线L经历了回调体现支撑，再进一步破位下行的确认过程，也意味着美元将迎来阶段性颓势的可能很大。如果确如上述分析，那么阶段性金银将迎来一个相对的强势运行阶段。

外汇市场资金流向方面。从美元市场来看，上周主要体现为多头获利平仓。但基金在欧元市场的运作更显意愿，体现为空头大肆平仓与多头增持。即资金流动方向与我们阶段性看跌美元、看涨欧元的预期吻合。

就短期而言，金银市场的人气依然虚弱，空头侥幸的密集反扑时有发生，故不排除市场还存在短期不确定性波动可能。如果美元还存在进一步反弹至83.1点附近的动能，那么金价可能对应明显回荡，但切忌抱中期做空金银的幻想。甚至笔者都不敢确定是否会有这样的回荡发生。故在具体操作上，我们认为非保证金投资者应该果断持有金银多头，保证金投资者需在技术或仓位上有所考究，即要防患短期可能意外波动的风险，又要对抓住一轮波段涨势有应对措施。

专家：杨易君

机构来源：威尔鑫