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全球避险情绪升温 国际金价能否“翻身”?

来源:21世纪经济报道 作者:陈植 2017-10-25 08:18:14
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(原标题:全球避险情绪升温 国际金价能否“翻身”?)

黄金再次获得避险资金的青睐。

受西班牙政府解散加泰罗尼亚地方自治政府、美联储下任主席悬而未决双大事件冲击,全球金融市场再度进入避险模式。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示,COMEX黄金投机净多头头寸增加612手,至200724手,这是全球对冲基金过去五周以来首度增持COMEX黄金金多头头寸。

但重获资本青睐的黄金能否扭转此前的下跌颓势,仍存在不确定。截至10月24日10时,COMEX黄金期货主力合约价格徘徊在1282.52美元/盎司附近,较10月13日创下的月内高点1303.3美元仍有一定差距。

“由于全球金融市场看涨美元反弹的氛围较浓,加之上周末美元兑日元上涨,对冲基金不敢大手笔加仓黄金头寸。”对冲基金MKS PAMP贵金属交易员Sam Laughlin对21世纪经济报道记者直言。

对冲基金在此番谨慎增持黄金,还有另一个原因,即当前美元与黄金的负相关性正逐步减弱,未来真正影响金价走势的因素,包括美联储下任主席人选,以及未来美元实际利率走向。

“过去两个月中,金价和美元实际利率之间的60天滚动负相关性达到90%,这将是左右金价未来走势的关键。”CIBC国际市场高级经济学家Nick Exarhos发布最新报告指出。

避险投资情绪升温

在Sam Laughlin看来,近期全球市场一系列事件令避险情绪升温,金价可能暂时摆脱美元持续走强的阴影。

摩根大通全球固收首席投资官Roger Hallam此前指出,若投资者对特朗普税改方案逐步落地保持信心,加之美联储延续年底加息的既定路径,美元将继续保持上涨态势。

CFTC数据显示,美元反弹预期持续升温,10月17日当周美元净空仓规模缩减至126.5美元,较此前的峰值280亿美元减少近一半。

“市场原本担忧金价可能会直线下探至1250-1260美元/盎司一线。”Sam Laughlin指出。但西班牙加泰罗尼亚地区的局势,令黄金再度成为金融市场避险投资的“宠儿”。

“部分欧洲资产管理机构开始增仓黄金寻求避险。”RJO Futures高级商品经纪人Bob Haberkorn透露,过去两个交易日以欧元计价的黄金ETF的黄金持有量增速相当快,累计达到约40多吨。

欧洲投资机构更倾向于寻求黄金避险,如此前世界黄金协会在今年第一季度的展望报告指出,受到法国大选不确定性冲击,欧元黄金ETF今年前三个月的持仓增加了92.4吨,相比而言,美元黄金ETF持仓仅上涨14.1吨。

在Sam Laughlin看来,近期的风险事件能否引领金价走出下跌颓势,存在诸多变数。“地缘风险与金价的联动关系,很大程度反映在谷歌等搜索引擎对这些事件关键词的点击率高低,一旦点击率走高,金价相应走强,反之走跌。”

值得注意的是,过去两个月金价与美国实际利率之间的60天滚动负相关性达到90%,这意味着在美国当前低通胀的环境下,一旦美元年底加息,即使存在避险情绪,金价仍将承受较大下跌压力。

相比而言,美元指数与金价的联动性则在悄然脱节。过去6个月黄金和美元之间的60日滚动负相关性没有超过20%。

美元实际利率决定金价未来走势

上周五,美国总统特朗普表示正考虑让偏鹰派经济学教授泰勒、偏鸽派的美联储理事鲍威尔担任美联储的两个最高职位。

“当前多数投资机构最担心的是,没法准确判断特朗普是否有意转变当前货币政策立场,是继续鹰派加息,还是转向鸽派加息。”Bob Haberkorn分析。

为此,部分全球资产管理机构开始针对不同胜出人选的未来货币政策走向,以及黄金价格走势做出预测。

此前泰勒认为,美联储应加息至5.74%,远高于当前的1%-1.25%。这意味着,美国实际利率上涨速度将远高于市场预期,金价势必面临更大下跌压力。

另一方面,不论是耶伦留任,还是鲍威尔当选,其货币政策走向均偏向“鸽派”,很大程度上可能延续当前的货币政策决策机制,即只有当就业率与经济数据出现明显好转时,才会加息缩表,令美元实际利率趋势更贴近市场预期,对金价企稳反弹构成利好。

“不过,当前提早押注获胜方的对冲基金并不多,大家都是走一步看一步,甚至采取双面下注策略。”Sam Laughlin直言。截至10月17日当周,COMEC黄金投机性多头头寸增加5390手,至284617手,空头头寸也相应增加4778手,至83893手。这表明,在美联储下任主席人选明朗化之前,对冲基金更倾向于构建多空组合进行价差套利。

“唯一的利好,是17日当周COMEX黄金空头头寸占比跌至15.2%,较前一周降低0.7个百分点,表明对冲基金正削减偏高的空头头寸占比。” Sam Laughlin指出。

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