改善外储结构 增加黄金储备对我国战略意义深远

来源:上海证券报 作者:张望 2006-07-03 09:13:11
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目前,我国以美元为主的外汇储备不断增长,规模日益庞大,人民币升值预期单边持续。伴随我国经济金融开放不断扩大,美元贬值和国际游资集聚的市场风险也正逐步逼近。改善外汇储备结构,避免外汇储备大量损失,有效减缓人民币升值预期的单边压力,使人民币汇率形成机制改革真正可控、主动和渐进,已是当前不可回避的话题和任务。增加黄金储备来改善外汇储备结构是近来较频繁的呼声。但就我国目前及未来发展看,增加黄金储备的主要目的,不仅是保证外汇储备资产的保值增值,更主要目的是借助我国外汇储备充裕的时机,旨在为我国积累真正雄厚坚实的“家底和基石”,为抵御未来完全开放环境下各种危机的冲击建立有效屏障。增加黄金储备对我国的战略意义和作用主要有三方面:

  有利防范经济金融危机冲击,维护国家经济金融稳定与安全。目前我国央行公布的数据显示,我国的黄金储备为600吨,约1929万盎司。这一数字自2002年12月以来没有变化。中国黄金储备仅占外汇储备的1.3%,也远低于其他国家采用的3%-5%的标准。原因在于:一是对黄金战略意义认识不足;二是过于追求美元储备的短期收益。因为黄金储备相对来说收益率不高,黄金更多的是作为一种最后避险的保障。但是,受到美元贬值的影响。2003年以来,美元债券收益率也连续下降,我国也开始减少对美国债券的持有。所以,应当把握时机逢低吸纳黄金,实现黄金储备的正常增长。

  虽然增加黄金储备会增加储备成本,甚至在黄金价格持续下跌和低迷情况下还会出现储备资产的损失,但只要采购黄金的时机与价格合理,并通过黄金衍生交易工具进行有效避险,保值的总体目的是能够达到的。

  有利稳定和改善人民币未来预期,保卫人民币币值的稳定。据预测,今年末我国外汇储备将突破1万亿美元。持续快速增长的巨额外汇储备,已经面临美元贬值和收益率下降的影响。同时,以美元为主的外汇储备持续快速增加,直接使人民币处于强烈升值压力之下。在我国外汇市场风险对冲产品和机制尚不丰富和完善的情况下,人民币单边升值预期导致了大量投机资金进入国内,影响货币政策调控,还使外汇市场主体之一的商业银行面临较大风险。所以,仅从市场风险和避免外汇储备损失的角度看,改善储备结构十分必要。同时,从维护人民币币值稳定角度看,目前改善外汇储备更具有战略意义。

  去年我国人民币汇率形成机制改革以来,银行间外汇市场的不断发展,外汇市场的业务类型和品种构成不断增加。既有人民币兑外币业务品种,又有外币对外币业务品种;既有人民币兑外币的即期品种,又有人民币兑外币的远期品种和掉期品种;既有竞价交易方式,又有询价交易方式等等。但是对人民币升值预期的调控作用十分有限。

  如果货币当局明确将在适当时机改善外汇市场结构,适时增加黄金储备,即便是一种迹象和信息,都会对市场预期产生重大影响,形成双向预期博弈局面,有效抑制投机资金规模,有利形成人民币汇率市场化的稳定机制。特别是未来我国金融市场处于完全开放的情况下,维持较大的黄金储备规模,适时增减黄金储备数量,是一种调控国际收支和汇率的重要手段。以目前为例,假如按照550美元/盎司价格购买黄金,增加黄金储备6000吨,我国将耗汇约1000亿美元,市场预期将发生较大改变。

  有利满足我国黄金需求,实现“藏金于民”的战略计划,间接实现“藏汇于民”的目的。去年我国黄金产量和消费量分别为224吨和253吨,居世界第四位和第三位,需求缺口约30吨。我国黄金需求长期处于比较旺盛的状态,这是我国百姓对黄金的偏好所决定的。我国应该把增加黄金储备和开放民间黄金市场、增加民间黄金持有量联系起来,更好地使黄金官方储备和民间储备“双增”。

  目前,有关部门调整了外汇政策取向,鼓励百姓和居民购汇用汇。但在人民币升值预期下,而且从战略角度看,黄金稳定的价值和货币商品属性,使“藏金于民”比“藏汇于民”更有意义和价值。一方面,居民持有黄金,可以满足心理需求,同时,能用黄金保值,抵御通货膨胀,并可通过合理运用黄金市场投资实现增值。对于国家来说,出现危机时,居民手中的黄金也是一种维持稳定的重要手段。

  国内现有人均黄金持有量不到0.2克,属于比较低的水平,与世界平均人均拥有黄金量还有相当大的差距。如果我国人均黄金增加1克,需要1300吨黄金,对国家来说,其潜在的稳定力量非常巨大。从人均拥有黄金量这方面来考虑,我国的民间需求黄金潜力非常大。而且,我国黄金常年存在供需缺口,无论从首饰用金、工业用金,还是投资用金来说,都严重不足。

  扩大“藏金于民”的关键是拓宽目前的黄金投资渠道,吸引更多的企业和居民参与黄金投资。基于我国目前庞大外汇储备,完全可以逐步扩大黄金进口,增加黄金市场实物投放量,在黄金市场上开辟多样化的实物黄金和纸黄金交易产品,刺激国内黄金需求。扩大居民转换储蓄资产的选择范围,增加居民投资渠道,改善居民资产结构。此举既满足了国内黄金消费需求,又拓宽了投资渠道,在实现“藏金于民”的基础上,实现“藏汇于民”。可以预见,随着我国经济的增长,人均黄金消费的实际需求会不断增加,黄金投资需求将呈爆发式增长。
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