惨遭大规模平仓！但黄金仍是今年表现最好的资产之一

（原标题：惨遭大规模平仓！但黄金仍是今年表现最好的资产之一）

与大多数资产类别一样，黄金也受到全球金融市场巨幅震荡的影响。

专业人士认为，近期金价的波动是由所有资产的大规模平仓行为造成的，并可能被带杠杆的头寸和基于规则的交易放大。而作为一种高质量、高流动性的资产，黄金可能也被用来变现，尤其是因为黄金是最近少数几个回报率为正的资产之一。

金价为何与股市同时下跌

世界黄金协会称，金价波动与几个因素有关，其中最突出的一个因素是，过去一周几乎所有资产类别的大规模平仓，黄金也不例外。黄金可能被用来变现了，以弥补其他资产类别的损失。

3月15日，美联储第二次意外降息，将联邦基金利率降至2016年以前的水平之后，即便是长期美国国债的价格也出现下跌。10年期美国国债收益率在3月9日触及0.33%的历史低点后，目前已升至1%以上。

黄金是一种高质量且高流动性的资产，在3月的日交易量超过2600亿美元。迄今为止，抛售似乎更多地集中在交易所和场外交易（OTC）的黄金衍生品上。事实上，尽管最近几天黄金ETF出现减持，但今年的总流入仍为正。3月份，各地区黄金ETF净流入36亿美元，年初至今合计流入115亿美元。

世界黄金协会指出：“这种类型的黄金回调在历史上是有先例的。通常来讲，随着股价下跌，黄金和股票之间的相关性通常会变为负值。然而在市场无序抛售期间，即波动率飙升至极端水平时，似乎会产生例外。”例如，在2008-2009年金融危机期间，当恐慌指数（VIX）达到创纪录高位时，黄金就曾受到了压力。

“抛售似乎更多地集中在交易所的衍生品上。在黄金价格回调之前，COMEX期货的净多头仓位非常高。由于金价在多个技术层面上的下跌，一些持有这些（高杠杆的）仓位的投资者可能被迫卖出，以满足保证金要求。”世界黄金协会表示。

值得注意的是，尽管黄金可能被用来变现，但今年截至3月9日，黄金价格上涨了10%，涨幅超过所有其他主要资产类别。

仍是有效风险对冲工具？

考虑到当前金价的波动率，黄金仍是一种有效的投资组合风险对冲工具吗？

在世界黄金协会看来，截至目前，作为流动性来源和抵押品，黄金在投资组合中发挥了重要作用。从长远来看，黄金仍将成为一个安全的避风港。

2008年全球金融危机爆发时，黄金也经历了回调，以美元计算的金价下跌了几次，跌幅在15%至25%之间。但到2008年底，黄金成为与美国国债一样，少数回报率为正的资产之一。

同样重要的是，尽管黄金价格通常以美元报价，但它对投资组合表现的影响是用投资者的本币来衡量的。今年以来，随着全球股市大幅下跌，包括英镑、欧元和印度卢比在内的多种货币计价的黄金都出现正收益，以人民币、美元和日元计价的黄金表现则为持平或略负。

投资者似乎也同意这一点。尽管本周金价回落，在美国和欧洲上市的多数黄金ETF也遭遇抛售，但全球黄金ETF流量仍为正。亚洲本周也有资金流入黄金ETF。

投资需求将抵消消费疲软

黄金既是消费品又是投资资产，黄金的表现与其独特的本质密不可分。

年初至今，已有30多家央行降息，许多央行还实施了额外的量化宽松措施。全球各国政府正提供数万亿美元来支持本国公民和经济发展。但不断膨胀的预算赤字、负实际利率和货币贬值，将给资产管理者、退休基金和个人储蓄带来结构性挑战。

金融市场稳定可能需要一段时间。在高波动率的情景中，金价可能会经历更多动荡，但从长期来看，高风险和较低机会成本相结合的环境应该会支撑黄金的投资需求。

世界黄金协会还预计，各国央行总体上仍将是黄金净买家，尽管购金量增速可能不会达到过去两年的水平。此外，黄金的消费需求可能会大幅减弱。根据中国国家统计局的初步数据，今年前两个月，中国黄金、白银和宝石首饰的购买量下降40%，近期的出行和活动限制无疑也将影响其他地区。然而，从历史上看，在不确定时期的黄金投资需求往往会抵消消费市场的疲软。