德意志银行：英镑可能会进一步下跌

（原标题：德意志银行：英镑可能会进一步下跌）

周三(3月15日)德意志银行(Deutsche BAnk)宏观分析师Oliver Harvey指出，今年英镑是世界十大主要货币中表现最差的货币。长期走弱英镑如果回弹，可能是因为英国脱欧已经完全充分反应到价格当中，或因为英镑跌至公允价格指标以下。以下是德意志银行主要观点：

(图片来源：FX168财经网)

我们不认为

1.金融公允价值指标还会降低。我们认为与英镑/美元相关性最好的指标——两年期远期利率和两年期即期利率差额平均值现在指向-1.1，而这两个指数过去5年的回归分析显示是1.14。我们认为今年下半年欧元/英镑和利差的相关性不会很强，但欧元/英镑会小幅低于公允价值。

2. 长期的定价指标没有变化。根据我们最新的定价模型显示，英镑相对购买力平价来说依旧不是很便宜。更重要的是，扣除石油和黄金出口的英国贸易赤字依旧处于历史高位，英国经常账户情况没有得到改善。

3.资金流正在再次干涸。为给经常账户赤字融资，英国需要继续吸引外资，但是去年11月份和12月份外资购买热开始为负，外储再平衡出现放缓。与此同时，德意志银行的跨境兼并指标显示，今年净现金流入再次转负，去年秋天还曾短暂出现外资流入。

4.经济增长预期没有硬脱欧考虑在内。如果英国脱欧完全纳入资产价格，市场会对脱欧后果有一个良性判断。市场估计，2017年英国GDP将会升至1.6%，而去年公投后GDP预期增长跌至低点0.5%。2017年预期数值只比去年小了0.2%。但是最近销售零售数据走弱说明，家庭开支因就业率下滑和商店价格提高而下降。英国PMI数据增长强劲，但这主要是因为全球经济增长强劲所致。事实上，即便全球PMI创下新高，但英国制造业PMI指数现在还在走弱。

5.政治风险没有物化。最后，脱欧谈判还没有开始。现在对脱欧的讨论可能会产生负面情绪影响，但是更主要问题还在后面。今年秋天新德国政府成立以前，谈判不会取得进展。而这只留给英国到一年的时间来确认英国和欧盟的新型关系。之后，达成的协议草案还要获得欧洲议会批准前。但是，这完全是错误的。在转换协议达成前，市场会被迫不断将危险的脱欧风险纳入价格考虑。

我们认为，英镑主要风险是仓位问题：IMM报告显示英镑空头仓位升至高位，而我们的CORAX报告进行了更细致的描述。CORAX报告显示，英镑现货表现的尤其疲弱。我们同样不能忽视英国央行周四的两张反对票。此外，上周财政预算制定中，货币政策委员会(MPC)对今年财政预算明显转向财政一边。这也很重要。鉴于上述动能的减弱，我们不认为今年英国会加息。所以，我们维持我们的蓝图建议不变，卖空英镑/美元，卖空英镑/瑞士法郎。