欧银研报：央行货币政策仍有效 但滞后性上升

（原标题：欧银研报：央行货币政策仍有效 但滞后性上升）

欧洲央行（ECB）周三（1月25日）公布的研究结果显示，在目前经济环境下，欧洲央行货币政策产生效果的时滞要比平时更长，不过通胀的基本性质并未改变。

一些经济学家在解释多年来顽固低通胀问题时认为，常规货币政策变得无效，因全球化、人口迅速老龄化以及科技进步已改变了人们储蓄和支出的方式，导致通胀水平较低。

然而，欧洲央行在研报中指出，这一结论是错误的，低通胀是一系列冲击所导致，而后被欧洲央行预测误差以及非传统货币政策的不确定性所夸大，并非一种新的经济现实。

研究人员称，“通胀消失更多是由周期性因素所致，全球和内部的因素皆有。长期以来失业和通胀之间的负相关性（即菲利普斯曲线）还依然有效。”

面对全球金融危机、欧洲自身的债务危机、以及大宗商品价格下挫，欧洲央行已将利率降为负值，并花费逾1.5万亿欧元（1.6万亿美元）用于购债，希望能够重振经济增长并提高通胀。

欧洲央行上周四（1月19日）宣布维持隔夜存款利率在-0.40%不变，并维持每月资产购债规模在800亿欧元不变至2017年3月；明年4月-12月，欧洲央行将每月购买600亿欧元资产。

去年12月份，德国消费物价升幅达到1.7%。欧元区通胀率也几乎上升一倍，达到1.1%，但仍远低于央行略低于2%的目标。央行决策人士表示，他们希望看到目前仍低于1%的核心通胀率上升。

事实上，欧洲央行已有近四年未能达到2%的通胀目标，预计至少到2018年仍无法实现，因基础价格增长仍疲弱，且欧元区仍面对着庞大债务的压力。

研究报告指出，一旦利率触及实际底部，通胀水平将更加难以提升，反映出非常规货币政策的负面冲击，以及企业和家庭针对这一新现实的长期适应调整，从而导致传导机制变缓。

欧洲央行执委劳滕施莱格（Sabine LautenschlaeGEr）周二（1月24日）表示，欧洲央行可能很快开始筹划退出本次史无前例的经济刺激行动。这是关于结束央行资产购买计划（QE）的一次罕见的公开讨论。

王迪 资深策略分析师

全国黄金交易从业资格证编号：G2016061199000179

《水皮杂谈》节目特约智胜黄金分析师，10余年金融投资行业工作经历，国内多家媒体特约评论员。其投资分析领域横跨股票、期货、外汇、现货等多个品种，整体对趋势交易的领悟和操作有其特有观点。并研发出《背驰递增递减策略》及《趋势线生长原理》，长期受到广大投资者的关注和热爱。

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