这种极端情况历史上有过三次 每次市场都崩盘了

（原标题：这种极端情况历史上有过三次 每次市场都崩盘了）

因对美国侯任总统特朗普(Donald Trump)的经济刺激计划抱有乐观情绪，美股近期一路狂奔，标普500指数也刷新历史新高。然而，一些华尔街策略师对一项备受关注的估值指标愈发感到担忧，这一指标眼下正处于极端情况，过去100年中，当该指标出现如此极端的情形时，无一例外地都出现了崩盘局面。

(图片来源：Business Insider、FX168财经网)

美国总统大选整整一个月后，特朗普牛市行情依然势头强劲。周四(12月8日)美股录得连续第五个交易日上涨，标普500指数连续第二天刷新纪录高位，道指第三天创新高。

标普500指数上涨0.2%，报2,246.11点。素有恐慌性指数之称的VIX指数跳涨3.4%，周三攀升3.7%。

华尔街知名分析师Alan Newman在11月末的STOCK Market Crosscurrents报告中写道：“由经济学家罗伯特·希勒(Robert Shiller)创建的估值指标——周期性调整市盈率(CAPE)眼下超过27倍，仅次于1929年狂热期、2000年科技股狂热期以及2007年房市及股市泡沫时期。”

周期性调整市盈率(cyclically adjusted price-to-earninGS ratio,简称：CAPE)是耶鲁大学教授罗伯特·希勒首创，他采用格雷厄姆建议的周期调整方法计算CAPE，也就是用10年的平均盈利取代普通市盈率的过去一年盈利来计算，这样可以平滑经济周期的影响，更精确地反映估值。

(图片来源：CNBC、FX168财经网)

Newman指出，即便市场盈利在特朗普政策推动下增加10%，“我们仍然面临相同的局面，被高估的程度非常高”。

(图片来源：MUltpl.com、FX168财经网)

罗伯特·希勒的数据显示，美股CAPE在5到6倍左右就是重大底部，而超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期，2000年科网泡沫破裂前夕，这一数值一度高达44.2倍。

(图片来源：CNBC、FX168财经网)

罗伯特·席勒于2000年3月出版了著名《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书。在这本书出版之后的一个月，美国互联网泡沫崩溃，纳指崩盘。

罗伯特·席勒的研究发现，10年股市回报与高CAPE比率存在相对负相关性。因其在股市非有效性以及估值方面的研究，罗伯特·席勒荣获2013年诺贝尔经济学奖。

其它一些学者也同意，当前CAPE位于27.7的极端水平，这对于未来股市相对于债市的回报而言是令人担忧的信号。

Valentin Dimitrov和Prem C. Jain在近期发布的一份报告中指出，当CAPE非常高，假如CAPE高于25倍(当前高于27.6倍)，未来10年股市回报平均而言低于10年期美债水平。

即便是基于更加常用的市盈率(P/E)，市场眼下看上去也被高估了。根据FactSet的数据，过去12个月标普500指数P/E为18.9倍，为逾12年来最高水平。

杰富瑞(Jefferies)首席全球股市策略师Sean Darby在11月29日的一份报告中写道：“毫无疑问，基于罗伯特·希勒的PE，美国股市看上去相当昂贵。”

王迪 资深策略分析师

全国黄金交易从业资格证编号：G2016061199000179

《水皮杂谈》节目特约智胜黄金分析师，10余年金融投资行业工作经历，国内多家媒体特约评论员。其投资分析领域横跨股票、期货、外汇、现货等多个品种，整体对趋势交易的领悟和操作有其特有观点。并研发出《背驰递增递减策略》及《趋势线生长原理》，长期受到广大投资者的关注和热爱。

获得更多黄金策略分析请加智胜黄金王迪微信号：hha987987

扫描二维码可加王迪老师微信好友，近距离与《水皮杂谈》节目特邀分析师交流。