日元新一波涨势的动力：美-日长期国债收益率之差？

近期日本国债收益率大幅增加，日元料将迎来新一轮的波动，且有望在9月份进一步走高。

在7月底，日元兑美元创自2008年全球金融危机以来的第二大单周涨幅。日元兑美元自7月29日的106涨至102，并进一步走强，日内最新报100.50。

美国与日本的长期国债收益率之差在4月高达203个基点，在8月初缩至158个基点，这是自2015年4月以来最窄幅度。周五最新为165个基点。

由于日本央行(BOJ)刺激措施增加的范围有限，日本政府国债收益率因而急升，推动日元走高，美-日的长期利率差成为日元涨势的动力。

长期债券收益率之差，即美日两国10年期国债收益率之差，已经从4月的203个基点缩窄至周五的165个基点，8月初最窄曾达到158个基点。

摩根大通(JPMorgan)预计，美国与日本10年期国债收益率之差与汇率之间的关联度在今年已经达到了历史最高水平。

SMBC日兴证券资深策略师MaKOto Noji表示：“过去两个月，长债收益率之差与美元兑日元的汇率之间紧密联系。虽然不是每个人都注意到这个关系，但这是影响该货币对走势的一个因素。”

这种关系一时之间也不会改变。由于市场仍不能肯定年底前美联储是否会再次加息，美国10年期国债收益率今年迄今已经下跌超过70个基点。而在去年年底美联储曾预计今年会有4次加息。

市场目前正在等待今晚耶伦(Janet Yellen)在杰克逊霍尔央行年会上的讲话，希望从中获得美联储加息的相关讯息。

日本方面，人们担心日本央行已弹尽粮绝，负利率与大规模购债等非常规工具本就已使央行背负了沉重负担。

7月底日本10年期国债收益率从接近纪录低位的负0.295%跳升至负0.025%。

这波大涨起因是日本央行选择不增加购债规模,从而激发市场失望情绪，而当时日本政府正准备发行新债为最新的刺激措施融资。

因担忧日本央行在9月20-21日的全面评估会议后，其购债将会保持不变甚至可能出现削减现象，日本国债收益率保持在其低点上方。

考虑到这种担忧情绪，如果日本央行不祭出更多宽松举措，例如增加购债或近一步下调负利率，那么日本债市可能出现新的一波抛售，这将导致国债收益率继续攀升。

三菱日联摩根士丹利证券的首席外汇策略师Daisaku Ueno表示：“因日本央行突然使用‘全面评估’政策的模糊术语，市场预期也变得不稳定。”

Ueno认为，因为不同资产类别对央行行动做出的预期已经出现分化，因此无论日本央行9月采取什么行动，都将在市场掀起巨大波澜。

市场参与人员表示，即使日本国债收益率确实进一步增长，从长期来看，推动收益率增长的因素比实际增长的幅度更为重要。

FPG Securities驻东京首席执行官Koji Fukaya指出：“日本国债收益率的上涨不一定利好日元，因为收益率上涨很可能是日本央行货币政策陷入僵局、财政忧虑或对日本信用评级担忧所致。”

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