瑞银集团：美联储真正的紧缩力度将远不止25个基点

瑞银集团(UBS)周四(5月26日)撰文称，25个基点根本无法反映美联储的紧缩力度。从非常规大规模货币宽松转向紧缩是巨大的跳跃。在对市场金融指数考量一番后，可以发现美联储在紧缩时效益已经变得大多了。

2014年9月到2016年1月的合计紧缩估计相当于273个基点。自2016年早期来的市场反弹没能抵消过去量化宽松带来的压力。金融环境的紧缩促使美联储3月转向鸽派，环境随即宽松：信用差额缩窄，股市上涨，美元走弱，美债收益率进一步下滑。1月以来的宽松状况估计对量化宽松的低效是134个基点，于是净紧缩还是维持在139个基点的高水平。

美联储紧缩可能没有被很好地理解。美联储离利率正常化越来越近，并可能已经间接地进行了大量紧缩。未来加息可能不如第一次的影响大，然而如果加息持续产生巨大市场效应，就可能面临经济意外冷却的风险，使加息次数低于预期。这对于股市是风险，而且会拉低固收产品收益率。

如果美联储低估了紧缩风险，如果建立头寸呢？在此背景下，继续做空商品货币，预期美元兑新兴市场货币上涨，与新兴市场相关的资产和货币也是如此，比如澳元。建议对冲发达市场股票多头，比如做多欧元/瑞典克朗。在企业信用市场，偏好长期和高评级的债券，原因是美联储可能给信用基础较差的公司制造了更大压力。

校对：长阳

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