市场前瞻溢价指标创新高 股灾又要来了？

美国股市的真实波动率数周来已降至2015年4月来的最低点，市场“很古怪地”出现了“自信满满”的态势，原因可能是全球央行不遗余力地向市场注入现钞，从而激励投资者对风险投资市场的信心。

不过期权交易员似乎对市场失去了信心，这也让隐含波动率(一项可靠的期货市场不确定性的衡量工具)的溢价来到了一年多来的相对高点。

据彭博报道，自3月以来，只有6个交易日的波幅超过了1%，为2015年5月来频度最高，这让哪些自动交易基金根据波动情况买入尽可能多的美国股票，如此这般，只要市场开始出现动荡，这些基金囤积的仓位一旦大批量出货，将成为大规模杀伤性武器。

过去两个月来，股价波动相对温和，但期权交易商押注这样的情况不会持续。单月历史波动率差(实际衡量价格波动的工具)以让交易员愿意支付去年8月以来最高昂的保护成本。

期权的隐含波动率交易价格已相对实际波动率出现55%的溢价，是过去一年来的最高水平。

最近一次发生这种局面时，如图显示，市场已处在极度脆弱的阶段，而先前涨势也无限接近尾声，正如去年夏季所发生的，2015年8月，美股崩了盘：

图片来源：彭博、ZerohedGE

隐含波动率及应用(摘自mBAlib.com)

隐含波动率是将市场上的权证交易价格代入期权理论价格模型，反推出来的波动率数值。由于期权定价模型(如BS模型)给出了期权价格与五个基本参数(标的股价、执行价格、利率、到期时间、波动率)之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入定价公式，就可以从中解出惟一的未知量，其大小就是隐含波动率。

在将来权证进入交易后，投资者就可以利用隐含波动率为自己的投资做指导，使用方法主要有：

1、买卖波动率。权证的投资者除了可以利用预期标的股价的变化方向来买卖权证外，还可以从股价的波动幅度的变化中获利。一般来说，波动率并不是可以无限上涨或下跌，而是在一个区间内来回震荡。投资者可以采取在隐含波动率较低时买入而在较高时卖出权证的方法来获利。

2、与历史波动率做比较，确定买卖时机。若投资者已经决定了买卖方向，可以将历史波动率与隐含波动率做比较，在隐含波动率低(高)于历史波动率的时候买进(卖出)权证。

3、另外，投资者还可以通过隐含波动率比较同一标的资产不同剩余时间的权证，隐含波动率越小，该权证越便宜，从而可以为选择权证的种类提供指导。

校对:Joe

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