金银价的七年之痒：做空黄金 还是做多白银？

相对于金价来说，白银上一次像现在这么便宜还是在7年多以前。那时贝拉克·奥巴马才是刚进入白宫的菜鸟总统，给苹果公司带来大部分利润的iPhone3手机也才刚获准进入中国市场。

今年前三个月里银价上涨了12%，已经是近几年来最佳的表现，但是和黄金同期大约20%的涨幅相比就逊色不少了，这也导致金银价的比值被进一步拉大，一度达到了接近历史高位的83——这意味着一盎司黄金的价格足够买83盎司白银。

从较长的时间段来看，金银价比在65附近稳定的时间较长，这也被大部分投资者视为一个“合理区间”。如果历史统计确实有意义的话，金银比处于高位意味着白银具备更强的上涨潜力。于是敏锐的机构投资者捕捉到这一动向，四月中旬白银ETF创出自2013年以来的最高三天资金流入纪录，持仓量飙升500吨，达到去年9月份以来的最高水平。

当然，金银价比升至高位的另一种可能性是金价在经过一轮猛烈的反弹后已再次出现超涨，在这种情况下持有白银这种被戏称为“穷人的黄金”的金属是更稳妥的选择。

无论是以哪个标准衡量，目前的银价不高是不争的事实。从基本面上看，供过于求是导致银价不振的因素，市场消费已经连续四年赶不上白银供给的速度。不过这种情况可能会得到逆转。随着全球最大的白银生产商墨西哥弗雷斯尼洛等开启封存产能的步伐，全球白银产出连续十年增加的势头可能会在今年得到逆转。

当然，银矿的产能封存在一定程度上也是受到基本金属市场萧条的影响。因为银通常与铜、铅、锌等矿物伴生，由于铜和锌的价格前一段都跌到2008年金融危机以来的低点，导致矿产商不得不选择限产保价的手段，而矿山关停同时会影响到银的产量。

值得注意的一点是，虽然今年白银产量可能出现拐点式的下降，但这不意味着从整体来看白银供给过剩的局面也同样会发生变化，因为产能减少的量并不足以弥补供应差。因此从供求关系上看，银价上扬的势头并不明朗。

这和大部分基本金属的前景类似。与黄金相比，银的价格波动曲线更靠近以铜为代表基本金属。因为电子、牙科等工业需求在黄金总需求中所占的比例已降到10%以下，而全球有一半的白银被广泛应用到电子、光伏等产业中。这使得白银的需求更具刚性，不过同时也让其不像黄金那样，得到避险需求的明显提振。

七年前，白银在供求上还处于相对平衡的状态，华尔街金融风暴也开始对银价产生影响，因此推动金银价比例滑向较小的区间。七年多的时间改变了不少事情，比如奥巴马即将退休，苹果手机在火了一代又一代后销量开始下降。不过对于在金银投资中作抉择来说，这种七年之痒才只算开始。在四月的最后两周里，银价的涨幅高于金价，让金银价比再次有所收窄，在这种情况下投资者会面临一个哈姆雷特式的困局：做空黄金，还是做多白银，这是一个问题。