美银美林：本周日银会议前瞻&日元交易策略

在上周有关日本央行(BOJ)正考虑以负利率向银行提供部分贷款的报道出炉后，外界对于日本央行进一步放宽政策的猜测进一步升温。美银美林(BAnk of AmeriCA Merrill Lynch)对于本周四(4月28日)的日银决议作出前瞻，同时也给出该行在日元交易方面的看法。

彭博最新调查显示，受访的41名经济学家中有23人预计日本央行会加大宽松政策。

以下是美银美林报告的主要内容：

日本央行定于4月27日-28日召开货币政策会议。在经过了“美妙”的开局之后，“安倍经济学”明显已经失去动能。如何让这一政策重新回到正轨？对于日本央行而言，下一步举措至关重要。1月份的经验表明，在一个不利的市场环境中采取小规模行动是个错误。日本央行官员们需要采取决定性的举措。假如他们进一步调降负利率，应该同时积极扩大QQE规模。

具体来说，我们预计日本央行将在4月或者6月会议上扩大其QQE规模，前者的可能性更大一些。在我们的主要预测情景中，最主要的刺激举措就是将年度ETF购买规模从当前的3万亿日元加倍至6万亿日元。其他可

能的举措包括进一步小幅降低负利率，但考虑到再度出现负面市场反应的风险，此举不应成为主要的政策变动。我们也认为日本央行等到6月才采取行动的几率相当大，但6月份似乎有些等待的时间有些长，且在4月会议上，他们应该宣布其可能实施政策转变的新预期。

跟随日本股市走势，美元/日元预计将继续短暂维持在110关口上方，但股市的影响不太可能持续。ETF购买将直接影响股市的供需层面，但其对于实体经济和市场情绪的长期影响依然不明朗。

因市场对于日本央行采取行动的预期已经升至历史新高，在本周日本央行会议之前外汇市场上的两周风险逆转指标已经显著回调，不过一个月风险逆转指标还没有做出如此剧烈的反应。

这反映出三点：(1)市场对日本央行采取行动的预期日益升温；(2)鉴于美元/日元汇率较低且日元多头头寸规模庞大，市场预期日银潜在宽松举措会产生明显短期影响；(3)另一方面，市场预期宽松举措的中期影响将有限。这基本符合我行的观点。

在我们看来，鉴于日本央行预计实施量化宽松举措，在美元/日元反弹后进行抛售似乎是一个稳健的汇率策略。