美联储发布会议纪要 美日欧央行博弈加剧

跟之前的预期相比，美联储加息步伐有可能放慢。加息的频率还是受制于国际环境，美国不可能在大环境不好的情况下，脱离现实去考虑加息。

4月7日凌晨，美联储公布了3月政策会议纪要，披露了3月15-16日美联储联邦公开市场委员会官员们关于是否加息的讨论细节。文件公布后，并未导致市场对于加息的预期明显回升，反而加重了市场的“鸽派”预期。

美元兑日元刷17个月新低

北京时间4月7日18时，美元指数下跌0.11%，达到94.35，盘中一度跌至94的关口点位，击穿了此前盘整一周的箱体底部。日元则戏剧性升值，美元兑日元在下午2∶30前后跌破109关口，随后在下午3时触及108.65，创2014年10月以来新低。国际黄金价格则在下午5时前后，15分钟内大涨约10美元，突破1240美元。

日元的升值已经导致日本股市连续下跌一周，虽然日本央行名古屋分行行长极力安抚市场说，日元走强不会产生明显影响，但依然难以掩盖市场的焦躁情绪。日本官房长官菅义伟表示，针对汇率出现的单边走势，必要时会采取适当行动。

欧元此前也是持续的升值，但欧洲央行首席经济学家Praet在下午4时前后出面放出消息，称欧洲央行可能启动新的刺激计划，这才扭转了欧元升值的走势。欧元兑美元跌幅扩大至0.22%，报1.1375，为日内新低。

“当前的动荡反映了美日欧央行政策的博弈，在下个月即将召开G7峰会的前期，政策如此不一致颇感意外。”中国现代国际关系研究院全球化研究中心主任刘军红说。

究竟是鸽派还是鹰派？

4月7日，巴克莱银行发表了对美联储纪要的看法，认为鹰派的味道在增加。其主要理由是，耶伦在3月16日新闻发布会上的发言，与当前公布的会议纪要在表述上有改变，这种不一致暗示鹰派立场对委员会的影响增加。

高盛首席货币策略分析师Robin Brooks团队则发表报告认为，虽然美联储现在的声音是鸽派，但是美国实体经济数据强劲，基本面将支持美联储在2016年加息三次，而不是市场预期的两次。

“美联储加息步伐跟之前的预期相比，有可能放慢。”中科院金融研究所主任曾刚在接受21世纪经济报道记者采访时说，“加息的频率，还是受制于国际环境。美国不可能在大环境不好的情况下，脱离实际去考虑加息。”

“美联储加息的预期有所延迟，直接的效果是压低美元汇率，这导致日元、欧元升值，这是正常的市场反应。”曾刚说，“欧元、日元区长时间低利率环境，对美国加息是抑制，会延缓美国加息的进程。美国如果加息，会导致美元升值趋势过强。美国经济的复苏状况并不是特别稳固，还有很多不利因素，如果美元太强对经济不利。”

谋取各自利益最大化

从表面上看，会议纪要记录美联储官员观点和言论变动趋势。但在实际上，它是美联储引导市场预期、进行政策博弈的工具。会议发言者的讲话顺序是被精心安排过的，会议纪要草稿拟好之后需要由美联储主席修改一遍，所有公开市场委员会成员随后再审阅修改一遍，然后再经审批才会公布于众。

正是依靠这些政策工具，美日欧央行行长们不断博弈，谋取各自利益最大化。历史上，曾多次出现过美日欧央行勾心斗角、以邻为壑的案例。“比如广场协议，当时美国要求日本和欧洲协调政策，配合美国，但后来在美国经济好转的时候，美联储却独自政策转向，把日本甩在了身后。”刘军红说。

再比如，2004年6月美国开启加息周期，日本并没有在当时跟随美国加息，而是在2006年7月才开始加息，但在那个时候，美国已经出现金融危机的苗头。当2007年日本再次加息的时候，美国已经有23家金融机构出现债务违约，日本的加息反而加剧了美国次债危机。

1月29日，日本央行历史性的引入负利率，宣布降息至负0.1%，但是，日本央行执行层面却打了折扣，引入了三级负利率体制，负利率范围被缩小了，到执行层面，基本没有存款机构会真正执行负利率。

虽然欧洲央行不断加大宽松力度，但欧洲央行行长德拉吉3月11日暗示，不会再继续降息，表示未来关注点从负利率转向其他非传统工具。

“日本和欧洲是要提前考虑自己的退路，是加大宽松力度掩护美联储退出宽松，还是大家争先恐后的退出QE？”刘军红分析。

“日本最近正向市场释放信息，要用财政投资替代金融工具来提振经济。”刘军红观察到，2011年日本“3·11”地震以来，日本经常账户余额已经转正并盈余1600亿美元，反映出国内储蓄上升，这意味着日本政府财政发债的空间增大。安倍即将面临大选，因此，为了增加选民支持，也更增加了动用积极财政政策的冲动。

欧洲方面最近也出现更多的退出QE的讨论和声音。欧洲央行副行长Constancio4月7日说，如果情况好转需要退出量化宽松时，欧洲央行有其他方法吸收购债产生的流动性。

“美联储的态度是，还是要求欧洲和日本加大宽松力度，如果不接受，那么就继续延缓加息，让日元、欧元升值。”刘军红分析说。

目前，日元、英镑、澳元、加元、欧元兑美元的汇率，全部出现3个月短期波动率高于1年期波动率的倒挂情况，这是2010年希腊债务危机以来的首次。这意味着，外汇市场担忧3个月内主要货币的风险变动。