贵金属回归商品属性 金银价格相关性趋弱

全球市场震荡为黄金市场带来了大量避险需求的支撑，而白银由于有着工业金属的属性，价格则受到了一定的影响。业内人士表示，白银一半是贵金属，一半是工业金属，没有黄金那样的避险属性，因此涨幅逊于黄金，但从目前情况来看，白银正在从贵金属的属性回归商品属性。

2015年国际现货白银价格开于15.71美元/盎司，收于13.85/盎司，最高价18.49美元/盎司，最低价13.65美元/盎司。2015年年初希腊政局更迭，瑞士黑天鹅事件突发，银价受助避险情绪上涨并创下全年高位。此后动能未能持续，在强势美元以及资本市场火爆等因素影响下，银价重归下跌通道。2015年下半年走势主要由美联储加息预期主导，最终美联储在12月而不是9月决定加息，银价因而迎来一次过山车行情，并收于全年低位附近。

从金银比价来看，2015年金银比价大致在70到80的范围内震荡走高，不过上升速度较前两年大大放缓。虽然目前金银比价处于近年来的高位，但尚未出现能够改变这一趋势的力量。当前全球经济依然脆弱，白银工业需求难以增长，而黄金的避险属性却能够充分发挥。

一些分析师表示，此消彼长，黄金相对于白银的强势便得以体现。预计2016年的金银比价将在75到85的范围内震荡走高，极限高位主要取决于白银的探底位置。

从工业属性基本面来看，2015年全球白银供给和需求都出现萎缩，一些机构称，供需缺口预计将从2014年的34.8百万盎司小幅扩大至42.7百万盎司。工业需求继续减少，主要原因是以中国为首的发展中国家经济增速放缓以及工业界节银技术持续进步。首饰需求也有所减弱，尽管银价继续走低，但消费者对首饰的兴趣明显受到经济前景不佳的抑制。

的确，白银的工业需求暂时找不到新的亮点，消费需求(首饰和银器)的增长也告一段落，惟一可期的是投资需求在目前银价较低时期继续上升。不过，在供给方面同样呈现出收缩态势，矿产银在2016年面临从上升到下降的转折点。未来几年，白银价格将在供需两端同时萎缩的形势下达到新的平衡点。

上海一位贵金属期货研究员表示，由于白银无法分享到黄金的避险功能，白银与黄金之间的价格相关性将进一步趋弱。影响白银价格走势的主导因素可能会回到其商品属性上，因而白银与铜等基本金属之间的价格相关性有望增强。具体走势而言，预计上半年在正常情况下会维持区间振荡，整体走势弱于黄金。如果爆发黑天鹅事件，则银价将进一步探底。

该研究员称，2015年白银与其他资产之间的相关性总体上较往年低，意味着白银自身的基本面因素对银价走势的驱动力增强，宏观因素的驱动力减弱。其中，白银与美元之间的相关性降低到近五年的最低位，反映出当前美国经济相对独立的事实。白银与黄金之间的相关性则降低到0.75，2015年多次出现两者走势不一致的情形。这些都说明白银价格波动的可预测性被削弱，投资者需要更加谨慎地看待宏观事件对白银价格的影响。