黄金：牛市未可期 投资尤可为！

[摘要] 从两轮黄金大牛市看，其间必有战争、通胀和各种危机，如石油危机、金融危机。现今，主要经济体基本处在低通胀阶段，战争和危机也没有明显的爆发迹象。

黄金：牛市未可期，投资尤可为

黄金的脸说变就变。昨日，中国引领全球股市“扬眉吐气”，黄金价格却再度下挫，逼近1200关口。

就在春节期间，国内黄金售价几乎连天上涨。数据显示，COMEX期金春节期间累计上涨7.1%，创2008年12月以来最大单周涨幅。不过，上周以来，市场风险偏好情绪提振、美元指数持续反弹抑制买盘，现货黄金连续3个交易日下跌。

2月19日，中国人民大学金融研究所副所长赵锡军告诉记者，这就是投机性的因素在起作用，黄金涨得越快，跌得越快；涨得越突然，跌得也势必越突然。

对于后市走势，各方观点不一。博时基金指数投资部王祥对记者说，国际金价已升破2013年6月以来的下行趋势阻挡，短期市场在经历大幅上涨后或暂时归于冷静，但中长期运行方向或已发生改变，建议在2016年考虑进行积极配置。

不过，申万宏源(行情000166,买入)认为，从过去50年的走势看，黄金价格经历了两轮“黄金时代”，然而真正上涨年份不足20年，长期来看是熊长牛短。从两轮黄金大牛市看，期间必有战争、通胀和各种危机，如石油危机、金融危机。现今，主要经济体基本处在低通胀阶段，战争和危机也没有明显的爆发迹象。因此，黄金价格步入黄金时代的趋势并不明确。

避险需求逐步释放

2016年以来，全球股市一片哀鸣，全球股市在春节一周的平均跌幅为5%—10%，油价跌幅超过10%，其中日经225指数周跌幅达到11.10%。

与之形成鲜明对比的是，国际金价在春节一周整体涨幅达7.05%，创下自2008年12月以来的最高周涨幅。此外，今年以来国际金价已累计上涨超15%，国际黄金期价已累计上涨16.9%。

博时基金指数投资部王祥说，从中短期看，黄金虽然基本面改善，自身金融属性较强，避险需求逐步释放，但黄金价格在不到一个半月上涨17%的行情，在历史上看也是比较罕见的。

究其原因，跟黄金市场的容量有很大关系。黄金市场交易量和全球股市、外汇、债券等市场比起来，相对较为有限。如果股市、汇市等市场的资金由于避险原因，蜂拥而入黄金市场，引起短期价格的上涨就会非常惊人，这就是为什么近期在股市、汇市等加速调整的背景下，黄金价格迅速飙升的原因。

2月11日，世界黄金协会发布了2015年度黄金需求趋势报告，报告内容显示，全球央行和中国买家在2015年第四季度出于避险需求大举购入黄金。

全球最大的ETF黄金基金SPDR在过去一个月里，连续15次增持黄金，总计超过60吨；期货市场黄金净多头持续上涨；上海黄金交易所交割量大幅飙升，整个1月份交割量预计超过800吨，比去年同期至少高出4倍。此外，就连一直以来净卖出的欧洲各国央行，目前也已变为净买方。

美联储加息预期减弱也是一个重要的原因。美联储主席耶伦在美国国会半年度货币政策证词中，重申美联储预期经济形势将只会支持渐进加息，并表示美联储正研究必要时采取负利率政策的可行性。

耶伦的表态令市场预期美联储下一次加息的时点将会后移，可能要在下半年，与去年底市场普遍认为今年将有3—5次加息形成鲜明对比。

赵锡军告诉记者，金价的上升主要和美元的走势有关，因为去年美元一直在往上走，黄金的价格以美元标价就会往下走，中间是一个对应的关系。

“但是到了今年以来，美元走势受到美国经济影响。美国经济复苏没有预期好，同时受去年年底美元加息影响，美元开始往下走，相对应地，黄金价格就会往上走。为什么美元和黄金之间会有这样的关系，核心在于黄金在国际上是以美元标价。”

仍有上涨空间

经过一段时间上涨后，黄金价格回调风险逐步加大。2月16日，国际金价大跌，纽约商品交易所4月交割的黄金期货主力合约下跌31.2美元，报收于每盎司1208.2美元，跌幅为2.52%。

高盛其实之前也看多，称金价“有望涨破1200美元/盎司”，但在近日风险情绪回归之后，高盛改变立场，呼吁投资者做空黄金，称黄金近期受恐慌情绪而驱动的价格反弹不合理，黄金市场和其他金融市场都过分夸大了中国经济放缓、油价走低和负利率的影响。高盛表示，仍然预计美联储将加息，而3个月后金价预计跌至1100美元/盎司，12个月的金价预期目标则是1000美元/盎司。

不过，王祥分析称，由于避险投机资金一般来也匆匆，去也匆匆，当风险资产价格企稳反弹之时，这部分资金的撤离也可能引发对金价的大幅冲击。但随着全球宏观背景的转变，必将吸引部分资金从短期避险沉淀至中长期配置，达到对冲风险、财富保值的目的。而这原本存在于其他市场中的“部分”资金，就足以撑起金价逐步上行的大旗。

市场的乐观情绪也很明显。数据显示，2月8日以来，全球最大的黄金ETF—SPDR不断增持黄金，连续5天黄金持有量在700吨之上，创近半年以来新高，显示出长期投资者有逐步入市的心态。

华安基金指数与量化事业部总经理、黄金ETF基金经理许之彦告诉记者，在未来的中周期内，金价将逐步走出低谷。对黄金价格影响最大的是美元因素，加息这个靴子落地，美元强势阶段的预期得到实现，尽管随着美国未来温和加息，美元还可能出现强势，但这已基本体现在过去4年金价的表现上，历史也出现多次美元和金价同步现象。

“2016年以及未来的几年，全球金融环境大概率上还是会有较大的波动，新兴市场经济情况不够明朗，这些对黄金的避险功能都有所提升。”

新加坡最大商业银行星展银行认为，由于美国近期进一步加息的预期有所消退，市场动荡仍未彻底平息，因此黄金将继续上涨。美国联邦基金利率期货表明，投资者认为美联储在今年年底前加息的概率仅为34%。

赵锡军也表示，关于未来黄金走势，主要要看美元走势，如果黄金需求没有太大变化，那美元走势就会决定金价走势。“目前来看，美元没有像去年年底预期的那么走强。”

国泰基金回复记者称，在股市继续趋向震荡的环境下，黄金仍然是资产配置中不可或缺的具有避险保值功能的重要资产。短期来看，由于近期市场避险情绪增强导致金价上涨过快，短期之内出现一定回调在情理之中。中长期来看，认为今年上半年黄金仍有上涨空间，投资机会依然显著。