金价后市上行动力充沛合理配置黄金资产

历经多年低迷，黄金投资迎来“春天”。今年以来，美黄金指数(GLNC)最高涨幅超过15%，黄金基金(518800)、华安黄金ETF(518880)等国内黄金类基金也因此受到资金青睐，持续一个多月录得净申购，规模迅速增长。

但上周黄金价格出现盘整，反弹行情是否已经结束？中国基金报记者采访部分黄金基金经理，他们认为，黄金在今年虽有区间震荡，但后市上行压力减弱，受到美联储加息靴子落地、供需关系改变等因素影响，预计今年大类资产中仍会有较好表现，但投资者也应降低收益预期，控制配置比例。

后市紧盯美联储动作

黄金作为全球流通的硬通货，避险属性相当明显，在今年开年全球股市一片惨淡的大环境下，黄金的上涨被视为资金寻求避风港的结果。

但在华安基金指数与量化事业部总经理、黄金ETF基金经理许之彦看来，春节前后黄金市场热度上升的主因还是去年美联储加息“靴子”落地。资金避险需求是次要因素。

一般而言，黄金和美元作为国际金融市场两种重要的避险品种，往往是负相关的。而美联储加息则大概率导致美元走强，黄金自然走弱。

许之彦表示，美联储加息是制约黄金价格走势的“靴子”，在“靴子”落地之前，黄金价格有所下跌。去年美联储宣布加息之后，一是全球经济没有迅速变好，二是全球弱势的经济体还比较好，美国加息动作也比较弱，美元走弱因素出现，黄金价格也随之走高。

有基金经理认为，美联储加息动作依然是决定金价的重要影响因素。国泰黄金ETF(爱基,净值,资讯)基金经理艾小军对此分析，尽管美联储进入加息通道，但在全球经济不景气的情况下，未来加息的幅度和频率会放缓。“在我们看来，美联储若考虑再次加息，最早也要等到6月份，从幅度和频率上肯定远远低于去年年底首次加息时的预期。”艾小军表示。因此，黄金价格可获得比较强的支持。

金价企稳受多个因素支撑

除了美联储加息这一因素之外，艾小军认为，黄金表现强势还受避险情绪和黄金供需关系的影响。

艾小军表示，目前黄金的供需关系也发生了一些变化。黄金产量在经过最近很多年持续增长之后，去年黄金产量下降。

根据中国黄金协会公布的数据显示，去年我国累计生产黄金450.053吨，同比下降0.39%。产量下降的同时，同期黄金消费量达985.9吨，同比增幅3.66%。艾小军认为，中国是世界上第一大产金国，中国的一些情况也反映了全球黄金产量的情况。随着前几年黄金价格的大幅下跌，有一些品位较差的金矿开采价值下降，导致部分金矿停产，在他看来，产量下降对黄金价格形成比较强的支撑。

许之彦也对此认为，和全球资产市场相比较，黄金整体体量较小，价格对需求的改变相对敏感，现在全球的黄金需求都在增加，也就凸显了黄金的配置价值。

在全球经济并未好转的情况下，全球市场震荡剧烈，资金避险情绪也支撑了黄金的强势表现。“影响黄金走势的几个因素在短期内都改变不了，因此不会对黄金价格造成较大压力。”许之彦表示。

降低收益预期

就在市场上预期黄金走势一片大好的时候，金价回调给高涨的投资情绪降了降温。

上周，国际现货黄金连续几个交易日下跌，一度跌破1200美元/盎司。对此，艾小军认为，4%左右的回调属于正常现象，未来出现更大幅度的回调可能性较小。就今年来看，黄金价格向下空间较小，但上行空间或在10%~20%之间。

艾小军强调，黄金走势还未进入类似2004年至2011年期间的大幅上涨通道，投资者需要调整投资预期，更多需考虑黄金避险以及对冲人民币可能有的贬值风险，作为资产配置的一环，切不可把所有的资产都押注黄金。

他认为，投资者在资产池里配置10%~20%的黄金资产，长期看对年化收益影响较小，但资产波动性大大降低，这也意味着，风险调整后的收益非常理想。此外，受到各个经济体的相互影响，人民币的贬值压力仍存在，黄金资产可以对冲贬值风险。

许之彦则认为，目前市场上对黄金乐观情绪仍占主流，总体看黄金还有向上的空间。但如果要配置黄金，还需要注意，黄金毕竟还是金融产品，受制于各种因素，价格会出现震荡，投资者需要结合自身承受能力调整配置比例，全部资产押注黄金并不可取。