汇丰研判日本干预前景 ：难有结论且终“会破产”

汇丰银行(HSBC)日前指出，直截了当的汇市干预依然是选在美元/日元头上的一柄利剑，而此前“渴求日元弱势的”日本央行(BOJ)意外祭出的负利率政策完全未对日元构成冲击。

该行在市场研报中写道：

外汇市场依然对干预风险噤若寒蝉，尤其是对日本方面。

汇市干预有很多表现层面，包括口头干预和更多降息(预计2016年稍晚还会有两次降息)，但更大的风险在于日本央行直接干预汇市。由于日本10年期以内的债券收益率都跌入负值，日本央行的超额储蓄收益同样为负，因此干预获得承销的可能性更高。

毕竟任何与日本央行干预相对的交易都只能获得负收益。

能否奏效？

因此汇市干预大门始终敞开，尤其是汇率更多针对外部市场动向而非国内基本面因素而动的情况下。日本央行可能主张，在瑞士央行(SNB)设置瑞郎汇率交易上限的情况下，干预是合理合法的。而随着全球资本忧虑的加重，日元“避险货币”标签显得越发鲜亮。

不过从估值来看，这一假设似乎很难成立，当瑞士央行在2011年晚些时候为欧元/瑞郎设置下限之时，瑞郎表面上被大幅高估，不过日元的情况则在另一边，安倍经济学主导日元一路下滑，日元兑美元汇价从2011年的80下方一度重返120以上，日元兑美元显然是被低估的。

这使得汇市干预前景难以下结论，我们认为，日本央行干预获得他国认同的可能性不大，投资者可参考2011年日元高估时爆发地震海啸天灾时的情景。

然而即便在日本央行干预尚未成行之际，瑞士央行在负利率时期的干预参考经验也并不那么成功——当时瑞郎还被显著高估。