高盛：迭创4年半新低 人民币还有多少下跌空间？

高盛集团(GOLDman SaChs)的策略师Robin Brooks, GEorge Cole和Michael CAhill日前发布最新汇市研报，内容对人民币近期的“趋势性下跌”做出展望，报告内容编译如下：

正如近期行情所显示的，未来一年人民币的弱势程度到底会有多深存在诸多不确定性，随着2016年交易的开启，展现市场对未来汇价预估的人民币无本金交割远期(NDF)报价显示，未来1年，人民币兑美元将再跌5.5%，而我们对话的客户大都把与其跌势放在10%一线。

我们通过对人民币国际收支平衡表来衡量汇价前景，其中参考两个主要驱动因素。

首先，油价走弱对贸易条件产生正面影响，能够提振贸易盈余提升，对人民币构成升值压力。其次，进一步资本流出的潜在压力明显很高，尤其是在人民币贬值持续加速的情况下。国际收支所表现的上述力量有望被抵消。

如果油价留在当前水平附近，中国的贸易盈余今年预计将接近4000亿美元，这已为服务贸易的赤字拉宽腾出空间。这方面因素也能够缓冲额外的资金流出，外汇储备的累计净额转为负值的门槛就较高。

我们预计，这样的阀值或在-3500到-4500亿美元之间。这样的数额对于人民币将形成较大的贬值压力。国际收支形势的变化无疑会激发决策层的反应，数日来当局似乎对人民币加速贬值势头的容忍度显著提升。

我们的预测底线是，中国国际收支仍将维持健康态势，只有当资本流出达到一定规模时，才会对人民币形成压制，因此人民币未来的贬值压力，仅从国际收支前景上分析，还是相对有限的。

人民币兑美元即期周二(1月5日)收盘小跌，中间价则续创逾4年半新低。有观点认为，中间价跟随上日收盘价跌逾130点，表明中国央行对汇率下跌容忍度较高，而从即期开盘后快速向中间价靠拢看，则是不希望贬值失控，预计短期跌势难改但有望趋缓。

另有交易员称，夜盘交易覆盖到伦敦时段，目前给市场提供了一个交易的可能性，未来关键还要看客盘是否会进入，首个夜盘交易各方参与积极性较高，成交虽然不及正常时段，但亦可圈可点，随着市场建设进一步完善，夜盘前景看好。

周二收盘后人民币贬值幅度继续扩大。离岸人民币即期周二继续下跌，并顺势跌破6.64关口，继续刷新2011年9月来新低；其在2016年首个交易日开盘即大跌，盘中下探6.6350的四年半低点，跌幅一度达1%。