叶檀：美联储加息为何是盗亦有道的“强盗逻辑”

原标题：回顾美联储加息 盗亦有道的“强盗逻辑”

美联储加息25个基点，对市场影响深远。人类历史上第一次大规模不正常的零利率甚至负利率政策，现在有了边界。

美联储的货币政策基本贯穿的是不顾其他新兴国家的强盗逻辑，强盗逻辑通缉实行五十年的时间，可见盗亦有道，从长周期来看，有道的强盗逻辑有两条主要线索。

一是保持美元世界第一货币的地位，确保铸币税。

货币政策的历史路径十分清晰。从上世纪七十年代以来大规模发放纸币，让美元与黄金脱钩，货币政策主要视美国国内经济而定，新兴市场经济体常常成为上当一族，成为买单群体。

为解决美国国内金融危机，1971年8月15日美元与黄金脱钩，1976年国际货币基金组织批准新《国际货币基金协定》，明确国际货币体系非黄金化。此后纸币的发行量如断线的风筝，1970年之前的50年间，美元现钞发行数量只有700亿美元，在1971年到2007年，增长到8500亿美元。

美联储秘密注资，并不公开所有的资产。2011年，彭博社追踪美联储从2007年9月到2009年3月的21000笔央行交易，结论是期间美联储秘密向大型银行注资77700多亿美元。美联储主席伯南克在国会作证时，承认美联储瞒着国会进行了注资。

美联储大规模发行货币、降息，就有鱼儿上钩，等到加息时就有经济体倒霉。20世纪70年代第一次石油危机过后，美联储扩张货币、不断降息，石油危机导致油价大涨，石油生产国将石油美元存入欧洲银行，当时GDP一枝独秀的巴西等拉美国家则借入大量美债。50年代、60年代和70年代巴西增长率分别达到6.7%、5.5%和8.7%。特别是从1968年到1973年间，巴西国内生产总值年均增长率达10%以上，被誉为战后继日本“经济奇迹”之后出现的巴西“经济奇迹”。

出身于华尔街的美国前财政部长鲁宾在其传记《Inan Uncertain World》中，详细描写了华尔街投行是如何设计债券，面向拉美发行又撒上美国利率的糖霜，诱惑拉美等靠投资拉动的经济体吃下的。

79年保罗沃尔克就任美联储主席，采取强硬手段抑制通胀上升。沃尔克将联邦基金利率从10%以下提升到20%以上，贷款利率也提升至20%以上，点燃了拉美国家债务危机的导火索。巴西奇迹就此破灭，现在仍处于滞胀周期。80年代美联储加息受冲击、支付成本的是日本与俄罗斯、东南亚诸国。

金融危机后欧元区个别国家爆发债务危机，为了防止朋友玉石俱焚，通过货币互换保持欧元、日元等的稳定。虽然各国都有货币互换，但规模、使用条件等有很大区别。2015年12月美联储进入加息周期，巴西、俄罗斯、中国等国从长期来看受冲击较大。

美联储货币政策的第二条主要线索是保持美国经济金融稳定，保持国民收入水平整体上升。美联储加息的理由来自于美国经济增长、就业数据、国内通胀率等。

美联储不断印钞不仅使全球贫富差距上升，也扩大了美国的贫富差距。美国的做法是把后遗症降到最低，尽可能扩大上层收入水准，提高中高收入家庭数量，而不是改变贫富差距。

12月初皮尤研究中心发表最新研究报告，美国中产阶级家庭已不再是这个国家的大多数，所占比例从1971年的61%减少到49.4%。可以与此坏消息对冲的是，美国高收入家庭的数量与收入在上升，从1972年的14%上升到现在的21%，三口之家每年收入至少在12.6万美元（约81万人民币）。占比29%的低收入家庭，三口之家每年收入4.2万美元（约27万人民币）或者更少。

美国暂时不会对中国动大手术，现在应该还不会，美国自己大病初愈，中国已经付出代价再下挫就垮了，企业与国民日子不好过。关键是中国还没有实现个人资本项下可兑换，即使中国目前发生债务危机，也收获不了多少羊毛。继续布局才是王道。

美联储货币政策以内为主，兼顾友邦，美国中产收入阶层减少无碍大局，对中国、巴西这样的发展中国家来说，则是致命伤害。

即使强盗逻辑，也必须致力于本国国民利益，任何一项政策如果以盘剥国内为能事，眼睛盯着民间普通人的钱袋子，既无助于建立简洁的法治市场体系，也不可能让国家更加体面。