NAB：1.05成欧美新枢纽 一关键因素决定明年跌幅

美元当前消化了多少美联储在12月“加息”的预期？欧洲央行(ECB)12月扩大货币刺激的预期又有多少体现在汇价？地缘政治紧张加剧，中国和新兴市场货币风险当前，美联储和欧洲央行货币政策对于汇价的影响成为市场注意力的二元焦点。

澳洲国民银行(NAB)从美联储和欧洲央行两方面对政策影响作出深入分析：

美元角度方面，联邦公开市场委员会(FOMC)10月会议纪要明确了，如果11月美国非农数据没有灾难般表现的话，美联储将在12月17日结束的会议上加息25个基点。

尽管货币市场对于加息概率的定价为70%，但是经历了对利率预期的很多个来回，2015年年底前，市场对于美联储货币政策的预期把握存有充分的信心。

美元强势强势可能会束缚美联储的决策手脚，进而反过来制约美元强势本身。如果美联储在2016年继续加息两次，这也很难成为美元走强的动因。我们的确在最新的外汇预期中将欧元未来几个季度的报价预期进一步下调，但我们也认为，美元在2016年的升值幅度将仅有1.5%。

与这种观点是美元的循环论点，美元强势本身可能在明年扮演了一个重要的限制因素。

欧元预测整体重心下移。部分出于上述原因，我们并没有强力看空欧元前景，认为欧元/美元更有可能在1.00-1.10的区间内交投，之前的预测区间为1.05-1.15。欧元空头头寸过重是限制欧元下行潜力的重要原因，也暗示汇价跌破平价的几率有限。

我们对于2016年市场将进入“风险规避”阶段的判断少有怀疑，与此同时，无论12月3日欧洲央行到底作何决定，欧元当前的融资货币地位将进一步巩固。欧元/美元自10月22日以来6%的跌幅似乎并不能削弱央行行长德拉基在未来数月内加码货币刺激举措的热情。德拉基表示，“经济下行风险清晰可见，通胀动态均衡多少区域疲弱。”

我们预计，欧洲央行将进一步下调存款利率10-15个基点，同时将提升当前每月600亿欧元资产购买规模。虽然略有折扣，但我们依然认为近期欧元将走软，因此当前预计1.05将未来数月内成为欧元/美元的关键枢纽点为，先前的预期为1.10。