9月加息谬以千里 高盛：美联储再次“晚点”7理由

随着表现不一的美国8月非农就业数据的发布，美联储(FED)本月加息的前景变得越发扑朔迷离起来，利率期货市场暗示本月加息的市场认同度从数据发布前的26%提升至30%，然而这并没有什么用。

华尔街顶尖投行高盛集团(Goldman Sachs)的策略师Jan Hatzius指出，“9月甚至都没有朝加息的方向贴近。”他给出了耶伦(Janet Yellen)将再次“延误”的7大理由：

1. 我们认为9月不加息的预判始自6月对利率预期点状图，以及耶伦7月10日讲话的解读，相关内容都指向12月加息。如果经济动向发展打破了他们的预期，那么现在加息可能会迫在眉睫，但情况正相反，经济环境只是符合甚至逊于当时的预估，因此耶伦可能“抵制”9月加息。

2. 即便只是关注数据本身，也很难得出情况比预期更好的判断。尽管经济增速保持良好，就业形势持续改善，但薪资和价格增速仍不及一致预期。核心个人消费支出指数2季度达到了4年低位1.24%。结合其他依旧低迷的物价指数，通胀仍明显弱于2%的联储目标水平。

3. 放眼整个金融市场，情况相比6、7月显然糟糕不少，投资人也下调了对未来经济增速的预期。高盛金融环境指数(GS Financial Conditions Index)来到了2010年来最为紧张的水平：美元持续升值、信贷息差放宽，股市持续跌落。根据我们的“GSFCI泰勒规则”，实际金融环境只会较先前预期越发紧张。

4. 我们该如何解释美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)相对鸽派的采访论调和杰克逊霍尔央行年会上的姿态？他虽然没有明确加息时点问题，但费希尔的确阐述了就业市场和通胀的改善迹象，这是9月17日美联储可能加息的支撑信号。不过另一种解读是，费希尔可能不希望提前抹杀了市场预期，当时市场对于9月加息的认可程度已低至25%。

5. 9月17日加息也存在部分逻辑难度。现在市场对于加息的预判认同度介于30-35%之间，我们认为联邦公开市场委员会(FOMC)希望市场在9年来首次加息降临之际能够有充分的预判，这就意味着，此刻直至会议召开期间市场出现巨幅波动并非当局所希望看到的。若如此，在市场认同度偏低的情况下，一旦美联储做出了让70%投资人都感到诧异的加息决定，那么金融市场将难免出现重大起伏。

6. 如果我们判断对了加息与否的问题，那么后续重点在于，委员会将在17日会议结束时对未来政策释放出何种信号，而这很难有定论，金融市场环境的收紧使得前美国财长萨默斯(Summers)的观点变得越发合理，即美联储不应在2015年再提加息。我们的基本预期是，包括利率预期点状图在内的预期信息将符合12月加息的预判，不过耶伦会在声明中明确，需要看到金融市场环境改善，才能确保年内的首次加息。

7. 会议的其他要素可能也会包含着鸽派信息。尽管失业率可能持续下降，但这可能会被结构性失业率预估的影响所抵消。实际GDP、通胀以及长期联邦基金利率也多半会显著下降。联邦基金利率预期很可能远高于相对应的远期利率。