深度：欧版QE短期提振贵金属 但对整体商品影响偏空

图中为欧元标识

据路透社报道，一般而言宽松政策都会推升大宗商品价格，但超预期的欧版QE在推进欧元贬值的同时，助长美元强势，从而不利于以美元计价的大宗商品价格。

虽然欧版QE一出炉就直接推升国际金价升破1，300美元，境内上期所金价亦再创逾五个月新高，但对于整体需求不振的大宗商品熊市而言无异于落井下石。

由于全球经济趋势复苏但需求低迷，美元步入上行周期背景下，黄金虽然因金融属性强且与全球需求相关性更小而其反弹幅度略强，其他一般性商品的金融属性较弱，又受制于需求不振的基本面，QE对其价格影响较为间接，从定价角度反而增加下行压力。

“大宗商品由于定价权在美元计价模式，所以不会推高一般性商品价格，因为（全球）经济复苏不稳、需求不行。”中国国际期货研究院副院长王红英指出。

的确，从国内期市市场的表现来看，欧版QE出炉并没有带来太多积极的信号，除了贵金属之外，其他商品并没有任何有效反弹的迹象，黑色和化工等多数商品均继续维持底部震荡的行情。

格林大华高级研究总监李永民解释称，欧元区QE对市场的影响从两条路径表现出来，其一欧元区QE将增加欧元区货币投放量，企业筹资成本降低，商品需求加大，对商品期货产生一定程度利多影响；另一方面，欧元区货币宽松将促使美元被动升值，因为国际上大部分商品以美元标价，美元升值将对国际期货价格产生一定程度抑制作用。

因此，欧元区QE政策对市场的影响取决于二者力量的对比，因为国际市场大部分商品以美元标价，加上美国对全球影响力度较大，所以，欧元区QE对市场价格产生偏空的影响。

民生证券报告亦强调，欧版QE对大宗商品的影响，首先是利好金融属性和避险属性较强的大宗商品，比如黄金白银。但考虑到油价下跌、需求低迷导致全球通缩，美元升值，以及波动率难以回升到2008和2012年等因素，黄金上涨的高度也不会太大。

报告指出，欧版QE并不会改变生产类大宗商品的熊市大方向。短期支撑油价等生产类大宗商品夯实底部，但由于中国等主要需求方需求下行，美元升值，以及原油供给冲击等因素，大宗商品熊市不会因此反转。

良运期货研发部总经理张明也指出，目前国内大宗商品市场处于底部震荡的平静期，这种状况在春节前这段时间不太可能被打破。

不过从中期看，欧版QE亦可能一定程度利好国内工业品期货。因欧版QE导致的强势美元、弱势欧元格局无疑将对国内经济稳增长构成压力，或将倒逼监管层出台更多刺激经济政策，从而利好工业品期货，尤其是螺纹钢等与基础设施投资相关性较高的期货品种。