中国黄金期货市场 向国际转型日益迫切

上海黄金交易所在本月底推出黄金国际板，而作为国内交易量最大的金银期货平台，上海期货交易所近日也有了声音，上海期货交易所副总经理叶春和在中国国际大会上称，黄金期货市场向国际转型日益迫切，市场在推动创新与国际化方面的措施。

叶春和说道，受黄金价格走势影响，当前全球黄金市场格局正在悄然发生变动，定盘价机制改革等一系列变化正在推动全球黄金市场做出调整与转型。

作为全球黄金市场的一个组成部分，中国黄金市场在经历了十多年的市场化发展后，也正在迎来新的发展局面。

今天，我将重点探讨中国黄金期货市场的发展。我的发言分成三部分：一是当前中国黄金期货市场的运行特点，二是中国黄金期货市场发展面临的局面，三是中国黄金期货市场在推动创新与国际化方面的措施。

以下是上海期货交易所副总经理叶春和发言稿

一、中国黄金期货市场的运行特点

经过20多年的发展，中国期货市场规模不断扩大，商品期货成交量连续多年全球第一，国际影响力日益增强。期货市场作为多层次资本市场的重要组成部分，在服务实体企业套期保值、管理现货交易价格波动、提升企业竞争力等方面的作用日益凸显。在此背景下，近年来上海期货交易所积极稳妥地推进品种创新，市场产品结构得到丰富和完善，涵盖了有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等几大关系国计民生的领域。其中，在国内旺盛需求的带动下，黄金期货和白银期货成长迅速，已经成为上海期货交易所的战略品种。黄金白银期货市场运行总体呈现以下五个特点：

(一)市场广度和深度日益加深。从市场广度来看，2013年黄金期货成交规模达到10.71万亿元，白银期货成交规模为23.11万亿元，均创出历史新高。2014年1-8月，按双边统计黄金期货累计成交2873.8万手(约合2.87万吨)，同比增长23.82%，累计成交额为7.44万亿，同比增长17.42%；白银期货累计成交2.42亿手(约合362.9万吨)，同比增长58.68%，累计成交额为15.29万亿，同比增长47.72%。从市场深度来看，近年来黄金期货市场持仓量不断扩大，目前基本保持在200吨左右变化，白银期货基本保持在8500吨左右。

(二)投资者结构日趋丰富。世界成熟期货市场长期发展的实践经验表明，金融机构和大型现货商等机构投资者参与期货市场，对于稳定市场、提高市场流动性起着积极的作用。从中国黄金、白银期货市场来看，目前国内黄金白银生产企业和消费企业已经成为市场的重要参与力量。黄金期货的上市，也为商业银行等金融机构进入期货市场创造了契机。目前，已有17家国有银行、股份制银行、地方银行以及外资银行参与黄金期货市场。2013年9月银监会又批准了其中9家商业银行参与白银期货。2011年随着政策的放开，特殊单位客户也可以参与贵金属期货市场。目前黄金期货上已有399户特殊单位客户(包含期货公司资管、券商集合理财以及基金专户)，白银期货上已有503户特殊单位客户。

(三)制度创新成果明显。近年来，为了进一步满足投资者需求，提高市场效率，上海期货交易所推出了一系列制度创新： 一是为降低市场跳空风险，在黄金、白银期货品种上试点推出连续交易制度；二是为提高市场资金使用效率，推出单向大边保证金制度；三是为满足不同投资者的策略需求，实施套利交易制度；四是为丰富指令种类和提高下单速度，推出FOK、FAK等新型交易指令。尤其是连续交易的推出，受到了市场各方的广泛关注和投资者的积极参与，市场规模急剧扩大。连续交易启动至2013年末，黄金、白银期货日均成交量分别达到26.99万手(约269.86吨)和257.51万手(约3.86万吨)，分别是连续交易推出之前(各品种上市以来至7月4日)的6.5倍和9倍。

(四)市场服务广泛开展。为了进一步向社会宣传期货和提高企业使用黄金期货的水平，在日常与期货公司联合举办期货培训会的基础上，近年来上海期货交易所与中国黄金协会加强合作，针对协会会员单位开展了多场黄金套期保值培训活动。同时，为了提高期货行业黄金分析水平，还针对期货公司黄金分析师开展了黄金投资分析师职业培训。通过持续不断的市场宣传与培训，这些年贵金属期货在贵金属行业和金融机构中的认知度和利用度不断提高。另外，据期货公司等市场机构反映，部分参与地下炒金、炒银的投资者陆续参与到贵金属期货市场，对于规范国内贵金属市场起到了积极的作用。

(五)市场功能有效发挥。期货的经济功能在于价格发现和管理风险。从价格发现功能看，自上市以来，国内黄金期货价格、白银期货价格与现货价格始终保持着很强的相关关系，相关系数长期在0.9以上。特别是连续交易开始后，“跳空”幅度收窄进一步改善了黄金期货和白银期货的价格连续性。目前黄金期货和白银期货的价格被行业普遍关注，黄金期货价格已成为国内机构对客户远期报价的参考，而白银期货价格也开始成为国内一些重要的白银生产企业和贸易商现货贸易时的定价参考。从风险管理功能来看，近年来参与套期保值的企业不断增加，黄金期货与白银期货已经成为山东黄金(行情,问诊)、山东招金、紫金矿业(行情,问诊)、豫光金铅(行情,问诊)等国内许多贵金属企业和有色企业风险管理的有力工具。2014年1-8月，企业黄金白银套保交易量分别为28.21万手和61.24万手，同比分别增长73.77%和180.32%。

二、当前中国黄金期货市场发展面临的局面

自2002年黄金市场化改革以来，经过十多年的发展，我国已经初步建立起包括黄金现货市场、黄金期货市场和银行柜台市场在内的多层次黄金市场。发展黄金市场，不仅能为中国居民提供更为丰富的投资手段和理财工具，也能为中国黄金企业加强风险管理和资源配置提供渠道，更重要的是，从长远来看，发展黄金市场还将提升中国金融市场的影响力，促进中国国际金融中心建设。

作为中国黄金市场的重要组成部分，这些年来黄金期货市场实现了较快发展。目前，黄金期货市场已初步成为黄金企业和金融机构的风险管理市场，并在国际上具备一定的知名度。但是，应该看到，随着我国经济发展方式的转变以及经济结构调整，当前中国黄金期货市场也面临转型发展的迫切局面。

(一)进一步提高服务实体经济的广度、深度，黄金期货市场由传统期货市场向创新型期货市场转型日益迫切。

一是在当前中国黄金行业由粗放式发展向精细化发展转型的关键时期，随着黄金企业利用期货市场程度的快速上升，黄金期货相关制度也需要不断创新，贴近企业实际需要。例如，按现行规定，期货合约每月只能交割一次，不能满足生产消费企业随时希望买货卖货的经营需求。如何加大交割频率，保证现货企业既能利用期货市场有效开展套期保值，同时又能较为方便地买货卖货，这就需要交易所层面在现有制度的基础上探索新型交割制度。二是为提高风险管理效率，满足不同交易策略，黄金期权等深层次衍生品的品种创新呼声越来越高。经过几年的努力，上海期货交易所已完成黄金期货期权的方案设计，目前已开始在期货行业内开展仿真交易，希望不久将来在中国证监会[微博]的统筹安排下能够顺利挂牌上市。

(二)国际影响力以及国外投资者参与需求的上升，黄金期货市场由国内市场向国际市场转型日益迫切。

近年来，随着市场规模不断扩大，中国黄金期货市场在国际上的知名度不断提高，国外众多机构投资者争相寻找渠道参与中国黄金期货市场。对国外投资者开放期货市场，使国内期货市场成为国际期货市场，不仅有利于提高中国元素在期货价格形成中的影响力，摆脱长期以来我国黄金价格一直跟着国际走的被动局面，而且长期来看也有利于中国国际金融中心的建设。

基于来自国外的需求以及对外开放的积极意义，这些年来在中国证监会的领导下，上海期货交易所也在有序推动期货市场的对外开放进程。2013年7月，上海期货交易所以黄金白银为试点，推出连续交易制度，在日盘的基础上增开夜盘，初步实现了在交易时间上与国际接轨。同年11月，上海期货交易所出资50亿元人民币，在上海自贸区注册成立上海国际能源交易中心股份有限公司，推进国际原油期货平台筹建工作，并依托这一平台，全面引入境外投资者参与境内期货交易。

2014年7月30日，中国期货保证金监控中心对国内四家期货交易所、上海国际能源交易中心及各期货公司发出通知，持有《外国人永久居留证》的境外客户在国内办理期货业务享有与中国公民同等权利和义务，可以参与期货市场交易。我想，虽然中国期货市场的国际化还只是迈出了一小步，但是，随着我国资本市场对外开放进程的不断加快以及上海自贸区建设的不断深入，中国期货市场国际化步伐也将越迈越大。

三、中国黄金期货市场发展未来的打算与举措

近年来，面对中国经济的转型和开放，同时也为了适应实体经济日益国际化、市场化的需求，上海期货交易所以积极的姿态，不断探索创新之路，谋求发展。

在完善黄金期货市场的外部环境方面，上海期货交易所正在积极与国家管理部门以及相关交易所开展合作：一是探索建立与上海黄金交易所的监管协作机制，推动期货、现货市场联动监管，增强跨市场风险防范能力。二是紧密配合相关监管部门，打击地下非法炒金炒银活动，保护投资者合法权益。三是为企业顺畅参与期货市场套期保值，配合财政部修订完善套期保值相关财会制度。

在自身发展方面，上海期货交易所将立足于现有黄金期货品种，争取推出黄金期货期权，并探索研究相关指数产品，丰富产品序列，同时参考国际经验，探索研究充分满足实体产业需求、提高结算效率的新型交割方式。同时，在现行连续交易制度的基础上，争取进一步延长交易时间，努力实现24小时连续交易，并争取将建设上海国际能源中心所积累的经验和获得的相关政策覆盖至现有期货品种，尝试推进黄金、白银等品种的交易国际化。

当前，中国黄金市场发展面临诸多机遇和挑战。上海期货交易所将牢牢把握稳中求进的原则，加强自律监管和风险控制，立足“新兴加转轨”的实际，努力抓住机遇，勇敢面对挑战，加快创新步伐，争取为中国黄金行业的成功转型升级做出贡献。