超循环未结束 金价修正后或继续上涨

在6月曾认为超循环在6月就结束了，但10天后就又宣称对超循环结束的流言太过夸张。而最近则有许多分析师和投资者认为超循环真的结束了。

超循环的结束一般都是很慢的，现代社会第一个商品超循环从1894年持续到1932年，在1917年达到顶峰。第二个则从1932年持续到1971年，在1951年达到顶峰。第三个从1971年到1999年，几乎一开始就达到顶峰。有了这些先例，很难不认为眼下的超循环不会再持续一二十年。

目前这个超循环还没有达到顶峰，它主要得益于中国的城市化和建设热潮。中国的GDP在这几年有所下降，其增长也开始转向服务和消费主义，一些人认为这将带来商品价格的下跌。但法兴银行（Société Générale）却预计金价在2014年会下跌到1050美元/盎司，而商品前景则将持续积极。

尽管黄金的价值并不取决于工业应用，但其价格受很多因素影响，投资者信心只是其中之一。金价在今年6月下跌到1200美元/盎司的状况，很大程度上是因为期货市场的投机交易。

有认为今年金价的下跌实际上是修正而非泡沫破裂。在70年代高增长期间，金价曾经下跌一半价格，但此后其价值翻了8倍。

同时，各国央行则都在增持黄金，俄罗斯、土耳其和巴西是其中的大买家，但主要的黄金购买者是中国人民银行。据Thomson Reuters GFMS数据显示，2012年各国央行增持黄金较前一年增加17.4%，是50年来最大涨幅。

金价在今年的下跌或许让投资者对其兴趣降低，但实物黄金的需求却大涨。南非Krugerrands和美国鹰金币销售大涨。中国和印度的实物黄金需求也持续增长。印度今年三次提供黄金进口关税，但依旧阻挡不了其国内的黄金需求，全球三分之一的零售黄金需求来自印度。而中国作为全球最大黄金生产国却不出口黄金，完全被国内市场消化（每年约361吨）。

自第一个黄金ETF出现已有10年，目前ETF中所有实物黄金大约为2000吨，使ETF市场成为黄金第六大持有者。从今年年初开始，约300吨黄金流出ETF，面对金价的下跌，不少投资者都开始套现。

和"石油峰值论"一样，黄金也有"黄金峰值论"，据此，减少的矿石等级和增加的生产成本意味着年度黄金生产不太可能超过目前2700吨的水平，而期货需求将很轻易超过供应量。

此外，对黄金而言还有生产成本上升的问题，一旦矿企在价格环境下无法负担生产成本，产量减少价格自然会缓慢上升。