“后债务”时代金价涨势更可期

在美国爆出主权信用违约风险之前，欧元区已有很多重量级国家陷入了“违约”边缘，一度将“赤字”政策作为提高政府效率和扩大市场化水平的国家，开始遭遇前所未有的指责和质疑。之前的“债务”问题，大家探讨最多的是债务的成本、债务的运用、债务的艺术，如今，全球都在关注“债务”的另一个问题，“偿还”。可以说，全球经济及资本市场已经进入了“后债务”时代。

后债务时代有很多可以预知的地方。最根本的一个转变是，全球对“主权信用”将另眼相看，对“债务”的痴迷将有可能被认为是对“信用泛滥”的一意孤行。对投资者来说，将在每一次主权债务方面出现风吹草动的时候，出现更强烈的情绪和欲望去大幅增持非信用类资产。就在美国众、参两院通过美国债务上限提案之际，诺贝尔奖得主克鲁格曼认为，提高债务上限的妥协方案是一场“灾难”，它使美国经济雪上加霜，而且很可能使美国的长期债务形势恶化，而不是改善。俄罗斯总理普京更加直接，他表示，虽然美国解决了本次债务危机问题，但只是推迟采用系统性解决方案。他同时批评美国转嫁负担，是世界经济的寄生虫。另一个市场也正在用价格波动证明着这种批评和担忧，国际现货黄金价格在美国债务上限问题缓解之后，并没有出现市场预期的大幅回调，在参议院通过提高上限的方案之后，黄金价格反而急速上涨，创出了又一个历史新高——1661美元每盎司。

后债务时代也是一个脆弱的时代，市场不但要忍受投资者的脆弱情绪，还要忍受掌握着世界资本市场话语权、定价权、分配权的各类政府，对各自经济的突发式调控，货币政策和财政政策将因为“后债务时代”的不确定性而变得“喜怒无常”。比如突发地对汇率的干预、对资本输入输出的干预，以及突发的货币升值或贬值、突发的地缘政治等等。黄金市场尤为明显。拿韩国央行来说，自1998年之后再无购金举动，而就在此前美国爆出债务上限谈判之后的两个月时间里，韩国央行迅速增加黄金储备25吨，危机意识极为明显。导致黄金价格再次发生突变。而这种状况将成为“后债务时代”黄金市场的常态。

后债务时代美元会怎么走？如果美国上空永远高悬着一把“债务”利剑，全球投资人对美元的追捧将变得更为理智，美元的走势反而会出现接近和挂靠实体贸易，变得稳定一些。金价在此期间会有个奇特的涨幅，这种涨幅来自于全球金融机构及各国政府的避险需求，散户则更局限于购买黄金相关的理财产品，从而间接推高交易品种的波动性。因此，美元短暂稳定反而制造了黄金的新一轮需求，年内黄金价格突破1700美元/盎司的梦想似乎不再遥远。

当然，美元稳定是阶段性的，也是趋势性的，这种稳定将有助于美国调整经济和货币政策，市场在关注奥巴马消减赤字计划的同时，更应看到，增税计划被搁置，而增税对于经济体的伤害较大。长远来看，美国避免债务违约的唯一方法并不是少借债、省钱花，而是搞活自己的经济，提高未来收入预期。只是美国的债务已经陷入了一个“黑洞”时代，不是换一个总统就能解决得了的。将美国的国家债务、机构债务、个人债务加起来的话，总额已接近60万亿美元，而2010年美国全年GDP总额仅14.5万亿美元，其债务是全年GDP的4倍。平均每位美国公民负债17.6万美元，每个美国家庭负债额达到66万美元。所以正如普京所说，美国并没有系统性方案去解决债务问题，而笔者一直相信，美国债务违约是迟早的事，到那时，黄金等商品价格将用五倍、十倍的涨幅警示世人。