朱伟一 ：金价的悬念

标准普尔上周调低了美国国债的信用评级，金价应声而升，在4月20日轻松跃过每盎司1500美元的价位。资本市场的原动力是贪婪和恐惧，而这次黄金上涨的原因是恐惧多于贪婪。

环视世界，现在让市场担惊受怕的事情太多，国际金融的悬念一个接一个：不是不知道何时落下另一只鞋，而是好几只鞋都悬在头上。欧元债务危机远未结束，市面谣言不断：希腊有可能违约，拒不还债，至少是要求债务重组或债务减免。美联储的货币宽松政策搅得许多国家的货币市场鸡犬不宁，谁都在琢磨美联储到底何时加息。中东、西亚北非的政局动荡又包含了太多问号。有闲钱者自然是要想方设法寻找安全之地，用行话说，又叫“逃往质量（flight to quality）”。

除黄金之外，其他大宗产品的价格也有所上涨，但到底比不上金价，因为此处又有悬念。2011年，中国经济的增长速度为9.7％。但在寻求经济发展方式转型的时候，谁也不知道中国经济何时会放慢，会如何放慢，大概会减掉多少对大宗产品的需要。所以很多人踌躇不前。继金价上涨之后，白银也很火——白银号称是“穷人的黄金”，但白银的流通性较差，无法与黄金匹比。

金价坚挺还有亚洲因素。亚洲人更是素来酷爱黄金首饰。汉语中有“金银财宝”一词，其中黄金排在第一位。印度人也喜欢黄金。每年秋季是印度人举办婚礼的旺季，而印度人娶亲，没有黄金首饰怎么能行？

金价狂涨，也因为有人在开盘设赌。不少共同基金就在黄金中投下重注。专做黄金的交易所指数基金（gold-based exchange-traded funds）也早在放大黄金交易量了。从前，地主老财买金条，挖地三尺，埋入地下，而上海滩上的工商巨子则买进金砖，存入外国银行。而今，拜华尔街层出不穷的金融创新所赐，买不起金砖、金条的小户人家也可以小本买卖，加入买卖黄金的大潮中去了。只是如此一来，金价焉能不猛蹿？当然，这也为交易员们提供了更多机会。

金价上下波动，还因为有人在那里上下其手，推波助澜，翻手云、覆手雨。《骗子的牌局》（Liar’s Poker）是讲述华尔街交易的经典之作。按照该书的说法，高明的交易员像牧人，而市场中不明就里的投资者就只能像羔羊了，交易员需要抽打他们，驱赶他们。在上世纪80年代之前，华尔街金融机构所罗门兄弟的一位交易员需要购入5000万美元，他了解到市场价格是：购入（或称借贷）利息为4.25％，出售价或借出利息为4％。但交易员以4.24％的利息购入时，市场售价总是涨到4.25％至4.5％，交易员出价4.5％，市场价格又增加到4.75％。交易员很是着急。此时，有一位叫比尔·西蒙（Bill Simon）的老交易员仙人指路：先抛再购。所罗门兄弟公司这位交易员便开始售出美元。先抛出5000万美元，利息5.5％，然后抛出5000万美元，利息仍然5.5％。果然不出老交易员西蒙所料，所有人都要出售美元，但却找不到买家。交易员随即买进，最后以4％的利息购入5000万美元，另外还从以高利息售出美元的交易中获益。

两百多年来，美国资本市场始终就是这么一个比群盲抢先一步便能大获全胜的地方。难怪《骗子的牌局》的作者会如此断言：“交易员没有客户，交易员只有苦主。”

现在，华尔街诸多金融机构又信心满满看好黄金。美林的分析员就称：“黄金有时是货币，有时是大宗产品，有时其本身就有储存价值。”其实，华尔街那边去年年初就有许多人放出话来，称金价当年就有可能突破2000美元。但看好金价者也认为，如果去除通货膨胀的那部分，黄金价格其实还没有达到历史最高。如果按今天的美元价值计算，那上世纪80年代的实际金价就已经达到每盎司2000美元了。果真如此，那就意味着当年以每盎司2000元的价格吃进并持有黄金者，30年之后都还在赔本：你看黄金投资的风险大不大？

所有为了规避风险而想投资黄金的人，不妨细细琢磨琢磨上述算式。

（作者系中国政法大学教授）