易方达张小刚：关注黄金的抗通胀价值

近日，易方达基金管理有限公司拿到了自己的首只黄金基金的“准生证”。

作为国际公认的主流投资品种之一，黄金在过去10年的大多数时间里，金价一直趋升，从最初的每盎司约250美元升至超过1300美元，年化回报率达15%左右。

随着市场对通胀预期的加剧，也让不少人把目光投向了黄金。

“我们中长期是看好黄金价格走势的，短期预计有所波动，但不改上行趋势。”远在香港的易方达黄金主题基金拟任基金经理张小刚接受了《证券日报》的专访。

仓位上更灵活

投资品种弹性大

记者：为什么会想到设计一只主动管理型的黄金基金呢？

张小刚：因为我们考虑到黄金价格波动性较大，而且黄金牛、熊市转换的周期比较长。无论是在短期震荡上行，还是在若干年之后或将出现拐点时，主动管理型的黄金基金可以在仓位控制上更灵活，尽量回避金价下跌的风险。

此外在通胀预期下，黄金抵御通胀的投资价值将会进一步显现。而国内目前的黄金投资渠道较少，大多集中在纸黄金、黄金期货等方式上，实物黄金的量由于有比较大的限制而交易成本很高。为了让国内投资者能更多地能参与到全球黄金投资，我们设计了一个这样的产品。

记者：请简要介绍一下易方达黄金主题基金。

张小刚：这只基金的“主动型”主要表现在两个部分：一是仓位上、下限比较宽松，当不看好黄金市场的时候，可以把仓位调的很低，此外，还可以用期货等工具对冲风险；第二，易方达黄金主题基金可以投资境外黄金的股票。目前我们认为金价还是处于上升趋势中，在这个趋势中，一般情况下黄金股票的涨幅要高于黄金价格的涨幅。这可以从实证分析、逻辑分析上得到验证。所以，在黄金价格上涨趋势中，购买黄金股票能产生更多超额收益。

也就是说，易方达黄金主题基金优势主要体现在两方面，一是在大的周期拐点上通过仓位调整来控制风险；第二是在上涨趋势中，通过投资于弹性更大的黄金品种，比如黄金股票来增加超额收益。

中长期看好金价走势

记者：您对未来黄金的价格走势怎么看？

张小刚：中期和长期，我比较看好；短期看，震荡上行。毕竟去年金价有近30%的涨幅，肯定需要有调整的过程，但总的趋势是上行的。

我觉得现在影响黄金价格走势主要是一些金融属性。基本工业供求对黄金影响不大，影响黄金价格的主要因素是对货币供应量的预期。目前来看，全世界主要发达国家央行还在不断超量发行货币。美国的房地产市场还在跌，很多结构性失业无法解决，故而发达国家要维持现在的经济发展速度就要不断印钱。这最终会导致美国的通胀加速。因此，这是黄金价格中期来看会继续上升的主要原因。

其次，目前国际货币体系的不稳定性越来越剧烈，在这种情况下，会导致未来某个时点上，发展中国家对美元最终失去信心。比如像19世纪70年代，当时的发展中国家德国、法国、英国对美元失去信心一样。这时候黄金价格就有可能出现暴涨。

基于上述两个原因，我们从中期长期对黄金价格是看好的。

记者：您觉得此时是否是发行易方达黄金基金的合适时机，将采取怎样的建仓策略？

张小刚：我们认为上半年应该会有一个比较好的买入点，将会以稳健、谨慎的策略进行建仓。

正处通胀通道中

记者：一提到黄金，大家很容易把它与通胀联系起来，因为通常黄金被当作保值增值防御通胀的工具，您对二者的联系是怎样看？

张小刚：传统上，黄金主要的存量是在发达国家，主要的投资者也在发达国家。所以传统上，黄金的价格主要受发达国家通胀和货币政策的影响。但是最近几年，发展中国家的央行和民间对黄金价格的影响也越来越大。

目前，发展中国家已经出现了明显的通胀，比如印度的通胀有8%到9%，比如中国的通胀率刚公布的是4.9%。发展中国家都在通过货币政策来调整通胀预期，发达国家虽然现在还看不到有明显的通胀迹象，但是，随着这种不停的印制钞票，大宗商品输入型通胀肯定会出现的。可以想象发展中国家的劳动力成本提高了，出口的衬衫不可能再降价。所以他们的消费品价格肯定也很可能会涨起来，只不过会滞后些。

中金公司数据统计显示，从2001到2009年九年间，中国CPI上涨幅度分别为0.70%、-0.80%、1.20%、3.90%、1.80%、1.50%、4.80%、5.90%、-0.70%，而同期金价的上涨幅度则分别为0.75%、25.57%、19.89%、4.65%、17.77%、23.20%、31.92%、4.32%、25.04%，其总体上涨幅度远远超于CPI的上涨幅度。全球范围来看，从1960年至2008年，近50年的时间里，黄金价格的涨幅不仅远远高于同期美国CPI的涨幅，而且也高于同期铜、铝等及原材料的上涨幅度。

张小刚

工商管理硕士（MBA），11年证券从业经历。曾任Atticus Capital, LLP大中华区域研究员，Digital Century Capital, LLP通讯行业研究员，Pacific Investment Management Company投资经理，香港企荣财务有限公司投资基金经理、易方达基金管理有限公司海外市场股票研究员、基金经理助理，自2010年1月21日起任易方达亚洲精选股票型基金基金经理。