贝莱德：坚定看好黄金

（原标题：贝莱德：坚定看好黄金）

贝莱德全球首席投资策略师Russ Koesterich表示，“现在我宁愿加仓具有多样化资产属性的黄金，也不愿意押注政治稳定。”

智通财经APP获悉，在经济和政治局面多变的今天，贝莱德的策略师Russ Koesterich今年内不止一次谈到了他对黄金的信心。

Koesterich是全球最大的货币经理人，管理着规模达390亿美元的全球资产配置基金(Global Allocation Fund)。今年年初以来，Koesterich一直在增持黄金，目前黄金是其基金的第二大头寸。

实际利率平稳，金价上涨

首先来看看黄金的表现，今年以来，黄金价格同比上涨了12%。虽然黄金的资产类别难以界定，但当通货膨胀及/或波动性上升时，黄金通常被认为是表现最好的资产。比如黄金表现抢眼的今年，通货膨胀率下降，波动指数创纪录新低。那么黄金上涨的动力到底是什么呢？值得注意的是，有两个趋势非常突出：实际利率已经趋于平稳；及政治不确定性上升。

与黄金相关性最强的是实际利率(即剔除通胀后的利率)，而不是名义利率或通货膨胀率。2016年下半年实际利率大幅上涨，但在2017年初，这一趋势突然中止。美国10年期实际利率在7月底达到0.47%，之后停滞不前，而实际利率的停滞令黄金自美国大选以来承受的压力得到释放。

政治不确定性加剧

Koesterich本月初表示，“投资者已经形成了巴甫洛夫式的回应，对于任何坏消息或波动率的飙升，都条件反射性选择无视，这一策略可以带来盈利，但我们认为，没有被定价的风险处处存在。”

目前，世界各地的地缘政治风险较高，重点在于美国将如何处理。随着美朝关系进一步紧张，以及委内瑞拉乱局持续，投资者无疑将寻求降低风险敞口。

VIX指数通常被称为“恐慌指数”。很多人认为，这种叫法不正确，它并没有反映出当前的趋势。该指数维持在历史低位区间波动，显然有投资者仍认为，如果资金不断涌入市场，及全球经济持续改善，该指数将继续保持低位。

然而，Koesterich却不这么看，他认为，政治风险尚未在市场上得到体现。

虽然市场波动率仍然保持低迷——至少过去一周如此，但政治不确定性已经在上升(见上文附表)，这很重要。从过去20年的月度数据看，与金融市场波动率相比，政策不确定性与金价更具有统计学上的相关性，值得一提的是，政策不确定性是以美国经济政策不确定性指数(U.S. Economic Policy Uncertainty Index)来衡量的。事实上，即使将市场波动考虑在内，政策不确定性也往往会推高黄金价格。

在很大程度上，以上两个趋势是相关的。踏入2017年时，投资者便预计美国的减税政策、扩大基建支出等计划将推升市场，带来所谓的“通货再膨胀”交易，但到目前为止，预期并没有实现。尽管经济学家可能会以是否符合实际需求来作争辩，但税收改革和刺激计划实施的可能性较小，导致了经济预期略有下降。反过来，这又引发了许多通货再膨胀交易的逆转，这一趋势恰好有利于黄金反弹。

展望未来，黄金的表现可能与D.C. Absent财政刺激中发生的情况最为相似，美国经济似乎处于均衡状态：温和但稳定增长。在这种环境下，处于历史低位的实际利率，及持续的政治不确定性将继续支撑黄金价格。另一种情形是，如果国会成功实行减税或其他刺激措施，增长预期可能暂时会重新调整，实际利率相应地得到支撑，这对黄金必定是利空。

继续看好黄金

Koesterich坚信，押注黄金而不是政治的稳定，是现在最合适的交易策略。鉴于政治和经济领域的一系列未知数，以及过去十年黄金的表现，他认为避险资产黄金将继续走强。

更为重要的是，这位基金经理表示，他对美国政府的表现和能力没有信心。换句话说，他对美国的货币和经济实力感到担忧。

(责任编辑：DF134)